比特币持有者如何在 DeFi 获利？简析 Badger DAO 运行机制

Decentralized Finance （DeFi）顾名思义，即去中心化金融。DeFi 作为今年数字资产市场最热门的板块，受到了业内资本的高度关注。根据 DeBank 的最新数据，DeFi 总锁仓量（TVL）已突破 220 亿美元，而年初 TVL 仅 7.52 亿美元，年初至今增长超过 2800%。目前 DeFi 市场依然处于高增长阶段，更多的创新应用不断面世。

图 1 DeFi 市场 TVL 增长情况，数据来源：DeBank

尽管目前 DeFi 市场增长势头迅猛，但与数字资产市场 7400 亿美元的总市值相比，DeFi 生态所承载的资本体量仅占 3%。目前绝大部分 DeFi 项目均建立在以太坊公链上，而以太坊自身市值也仅 280 亿美元。而占行业总市值近 70% 的核心资产——比特币，则似乎成为了 DeFi 房间里的大象（「Elephant in the room」）。

原生比特币无法直接参与到 DeFi 生态中，因为比特币网络与以太坊网络不兼容。不过比特币持有者可以通过跨链无损承兑，将 BTC 抵押在比特币区块链一侧，以 1:1 的兑换率在以太坊链上换取 ERC 20 形式的比特币资产，如 wBTC、renBTC、sBTC 等，进而实现比特币持有者参与 DeFi 市场。自今年五月份以来，以太坊链上的比特币资产锁仓量增长迅猛，一度有超过 15 万枚比特币进入 DeFi 市场。

图 2 以太坊链上比特币资产的 TVL 增长情况，数据来源：Dune Analytics

截止 2020 年 12 月 25 日，wBTC 总锁仓量已达 26.5 亿美元，占各类跨链比特币资产总量的 80%。目前以太坊链上比特币资产 TVL 占 DeFi 市场总 TVL 的 16%。与比特币在整个行业的核心地位相比，当前的 TVL 值严重偏低，仍有很大的增量空间。

图 3 以太坊链上比特币资产 TVL 占比情况，数据来源：IDEG

无论从资产体量还是资本逐利诉求的角度来看，DeFi 的未来势必有比特币的一席之地。本文通过对这一领域的先驱项目——Badger DAO的分析，来进一步介绍比特币是如何在 DeFi 中获取收益的。

Badger DAO 基本信息

Badger DAO 于今年 12 月 4 日正式上线并推出流动性挖矿功能。项目运营至今不足一月，但 TVL 已迅速突破 4 亿美元，在 DeFi 排行榜位居第 13 位。

图 4 Badger DAO 锁仓量情况，数据来源：DeBank

根据其官网的资料显示，该项目主要由以下三个板块构成：

DAO——去中心化自治社区

Sett——收益聚合器

DIGG——与比特币价格挂钩的弹性供给资产（即将推出）

DAO 作为公共社区平台，是整个项目长期发展的基石，其设立目的是不断地开发出更多比特币相关的 DeFi 产品。为了能让社区成员拥有共同所有权和认同感，社区通过 Token 奖励等方式长期激励成员。用户也可以通过持有 Token 对提案进行投票，从而实现 Token 持有者对项目的治理。DAO 另一个更重要的目的是奖励为社区作出贡献的成员，如开发出新的产品或优化现有的产品、策略的人员，通过 Token 奖励的方式推动项目的创新。Token 的具体使用方式可由社区讨论和投票决定。

Sett 作为收益聚合器，通过执行不同的收益策略实现资产收益最大化。目前 Badger Dao 有两类 Setts 系统，即 Native Setts 和 Super Setts。其中，Native Setts 有 5 个核心机枪池，包括 Badger/WBTCUniswap LP、Badger Pool、sBTC Curve Pool LP、renBTC Curve Pool LP 以及 tBTC Curve Pool LP。Super Setts 是针对合作伙伴的策略池，目前仅 1 个 harvest.finance/renBTCLP。

DIGG 是 Badger DAO 即将发行的一种与比特币挂钩的弹性供给资产，智能合约每 24 小时会进行一次供给调整来保证 DIGG 价格锚定比特币价格。DIGG 是基于 Ampleforth相同机制构建。由于 DIGG 的供给调节是在每天固定时间发生，因此必然存在短期套利机会，赚取 DIGG 与比特币差价收益。

比特币在 DeFi 领域的发展前景

面对 CeFi 币本位收益偏低的情况，BTC 持有者有着强烈的跨链逐利诉求。可以说，所有的 BTC 持有者都有 DeFi 需求。以 Badger Dao 为代表的项目，推动了 BTC 进入以太坊生态、DeFi 世界的步伐。BTC 与 DeFi 的相遇，或许将成为数字资产市场的奇点时刻。当市值最高、共识最大的资产，与最活跃、最创新的生态相融合，这个领域充满了想象空间。在过去十年，BTC 实现了质的飞跃，获得了传统资本的认可；而未来十年，去中心化金融则有望进一步推动行业的创新与指数式发展。