ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

PANews view 50241 2023-1-19 14:44
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Frax Finance从部分算法稳定币FRAX开始,如今已开发出一整套DeFi产品,包括:稳定币FRAX、时间加权平均AMM Fraxswap、借贷市场Fraxlend、算法做市程序AMOs、加密原生CPI稳定币FPI、跨链桥Fraxferry,近期随着以太坊上海升级临近Frax又推出了ETH流动性质押衍生品frxETH。

Frax作为流动性质押领域的后起之秀,质押的ETH数量在过去一周上升23%,带动FXS上涨。本文PANews将分析Frax的流动性质押方案有何特别之处。

收益率最高的流动性质押方案

以主要的以太坊流动性质押方案Lido与Rocket Pool为例,当用户通过Lido进行质押时,会1:1的收到stETH,Lido通过rebace的方式向所有持有stETH的用户发放质押奖励,用户持有的stETH数量会随着时间的推移逐渐上升。当用户通过Rocket Pool质押时,会收到rETH,Rocket Pool的质押奖励直接积累在rETH中,所以质押时收到的rETH数量会略少于质押的ETH数量,赎回时每个rETH也可以赎回更多的ETH。他们的共性是,协议公平的向所有流动性质押衍生品的持有者发放奖励。

当用户通过Frax质押ETH时,会1:1的收到软挂钩于ETH的frxETH,和Lido一样,发行的frxETH(或stETH)和协议中质押的ETH数量始终相等。但持有frxETH并不会直接获得ETH质押奖励。

如果想要获得质押奖励,需要将frxETH再次进行质押,以获得sfrxETH。随着时间的推移,sfrxETH将会积累更多的frxETH,当用户赎回时,每个sfrxETH就会得到更多的frxETH。如果仅有一部分用户质押frxETH,那么这部分用户就可以获得比其它流动性质押方案更高的收益率。

根据Chain eye统计的数据,截至1月18日,过去7天通过Frax质押的平均收益率最高为7.2%,同时Lido的APY为5.7%。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

为什么会有人愿意在没有质押收益的情况下,持有比ETH风险更高的frxETH?因为Frax持有最多的Convex中锁定的治理代币clCVX,而Convex控制着一半的Curve投票权(veCRV),因此Frax能够利用这些优势创造更好的收益场景。

Frax官网显示,目前一共铸造了83851 frxETH,其中只有27843 frx质押在sfrxETH合约中,占比43.6%,而更多的frxETH存在于Curve的frxETH/ETH池中。目前sfrxETH的收益率为6.63%,Curve中frxETH/ETH池的收益率为9.23%。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

但目前frxETH的发行量仍非常有限,随着质押量的上升,也可以看到frxETH的收益率呈下降趋势,在CRV、CVX、FXS价格不变的情况下,如果frxETH的发行量继续提高,它的收益率优势也将减弱。

frxETH发行量过去一周上升23%

更高的收益率也让Frax的ETH质押数据快速上涨。如下图所示,frxETH的验证节点(每个验证节点质押32 ETH)在过去7天和30天的增长幅度分别为23%和43.7%,增速在所有流动性质押方案中最快。

在验证节点数量的增长上,截至1月18日,Frax过去7天增加304个验证节点,也仅次于Lido。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

FXS价格上升的主要原因就在于frxETH的快速增长,且因为收益率仍比同类项目高,未来还有较大的增长空间。

frxETH无负溢价,可在Fraxlend中作为抵押品

除了最直接的收益率之外,流动性衍生品的应用场景、流动性等因素也会对衍生品的流通量造成影响。

如前所述,超过一半的frxETH存在于Curve frxETH/ETH池中,为frxETH提供了很好的流动性。由于对流动性挖矿的需求,frxETH并没有出现负溢价。在流动性质押衍生品的流动性绝对值中,frxETH也仅次于Lido的stETH。

除了stETH之外,大多数流动性质押衍生品很难在借贷协议中作为抵押品。因为Frax完善的DeFi产品矩阵,sfrxETH可以在Fraxlend中作为抵押品,借入稳定币FRAX。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

除此之外,frxETH在Solidly等DEX中也可以使用,并可以获得不错的收益率。

FXS价格随质押量上升

Frax也从流动性质押服务中收费,但是在收益的分配上比其它协议更加直接。

Frax的收费和Lido等协议相同,收取质押收益的10%,其中8%分配给veFXS的持有者,2%作为保险基金。

Frax中质押的ETH数量上升→协议收入增加→FXS质押者的收入增加→FXS价格上涨,质押收益率上升→吸引更多的ETH质押,由此形成正循环。

此外,当市场上出现各种类型的流动性质押项目、流动性质押衍生品的发行量增加时,也会引发对流动性的需求上升,造成流动性质押衍生品的“Curve War”。由于Frax已持有大量的vlCVX,Convex持有veCRV,当“Curve War”造成CRV和CVX价格上涨时,FXS的价格也可能随之上涨。

Frax也参考veCRV的机制设计了veFXS,持有veFXS的用户可以决定FXS奖励的分配。按照当前的投票,在下一周期中,获得最多FXS奖励的是Convex frxETH/ETH池。先在Curve中提供frxETH/ETH的流动性,再将LP代币质押到Convex中,最后将所得代币质押到Frax中即可获得这部分奖励。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

frxETH与其它流动性质押衍生品的流动性

Curve的稳定币有两个Base Pool,即由USDT、USDC、DAI组成的3pool和由USDC和FRAX组成的FraxBP池,当有新的稳定币出现在Curve上时,需要和这两个Base Pool组成交易对以提供流动性。

Frax目前正在开发frxETHBP池,按照创始人Sam Kazemian的说法,frxETHBP可能只包含frxETH,而不需要ETH。Frax将为该池开通贿赂和激励渠道,其它流动性质押产品可以通过贿赂获得和frxETH的流动性。

ETH流动性质押的后起之秀Frax:借生态产品提供最高收益率,收入预期带动FXS上涨

小结

因为Frax通过Convex控制着CRV的释放,大部分frxETH用于在Curve上提供流动性,sfrxETH可以获得比其它方案更高的收益率,导致近期Frax中的ETH质押量在过去一周上升23%,FXS的价格也随之上涨。目前sfrxETH的收益在所有方案中依然最高,frxETH在未来还有增长空间,但随着质押量的上升,收益率的优势也会逐渐减弱。

由于Frax完善的DeFi产品矩阵,frxETH可以在包括自身Fraxlend在内的多个项目中使用,正在开发中的frxETHBP也将引发其它流动性质押项目对frxETH的需求。

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