风险分级协议：为DeFi大规模应用铺平道路

“通过给予用户高额收益和较低风险的投资选择，风险分级将极尽可能地扩大DeFi可应用的市场。”———PsyKeeper，Saffron Finance创始人

风险管理协议的缺失是目前阻挡DeFi大规模应用的最大障碍之一。目前用户在使用DeFi产品时所面临最主要的挑战就是没有一个合适的处理风险的基础设施，这一问题甚至劝退了一部分DeFi的潜在用户。因此一旦有项目解决这一问题，不仅DeFi行业会获得发展，项目本身也将受益匪浅。

毫无疑问，目前有一部分新诞生的DeFi协议正打算抓住这一机会，无论是通过资产证券化亦或是使用风险分级等方法来解决此问题。在传统金融领域，资产证券化和风险分级已然是一个成熟的理念且已在熟练使用，并且伴有一个巨大的市场。更进一步的说，资产证券化使得金融资产合并进了计息证券。分级方案将这些资产分割成了具有不同风险等级和收益的金融产品，放入与其特点匹配的产品池中。

缺失风险分级设施的DeFi生态是二元的，用户要么在借贷/提供流动性的同时承担全部风险，要么就不参与DeFi。但随着DeFi的快速发展，这种二元生态模型已经不足以适应随之而来的巨量用户。

“随着更多用户进入DeFi，对更复杂系统生态的需求呼声逐渐高涨。时至今日，大部分DeFi用户均具有丰富深厚的技术知识储备且乐于尝试尖端前沿的技术，且他们愿意为其承担风险。将来，当大型机构和其他类型投资者希望获得高收益而进入DeFi时，高质化技术的缺失和对智能合约风险的不适感可能会促使他们寻求将这些风险抵消给愿意购买的消费者。”

金融衍生品帮助投资者更好的分配其风险状况，从而使得他们可创造更有效的资产配置组合。因此未来几年，风险分级可能是DeFi目前最有前景的市场，其极有可能促使DeFi行业的发展从早期采用者阶段过渡到行业大规模落地应用，促使金融机构进入且使用DeFi产品。

目前的参与者：Saffron Finance 和 BarnBridge

Saffron Finance 是一个P2P风险交易协议。这个协议允许用户(如流动性提供者)使用SFI不同风险级别的资产池来定制他们的风险和收益属性。

Saffron Finance由一位叫“Psykeeper”的人或团队于2020年10月匿名发起。它是一个允许用户(即流动性提供者)在他们选择与之交互的池中访问可定制和动态的风险/回报敞口的协议。该协议的主要用例是充当流动性提供者和借贷协议之间的中介，流动性提供者可以通过不同风险级的SFI资产池向借贷协议提供流动性。其原生代币SFI被用来质押以访问协议上指定资产级，以及管理协议。在其即将到来的V2版本，SFI持有人将拥有协议费用的未来分配权。

该协议目前为流动性提供者提供3个风险级(S级、收益提高A级、风险降低AA级)。尽管A级的回报明显高于AA级，但为了获得更高的回报，A级的参与者必须质押Saffron的原生代币(SFI)以缓冲底层借贷平台(如Compound或Aave)上的违约。如果底层贷款平台出现违约，风险较高层级的流动性提供者将首当其冲遭受损失，而优先级的流动性提供者则得到有效保障。作为这种“保险”的交换，优先级的流动性提供者获得较低的收益率。

重要的是，不要认为风险分级只是保守投资者防范风险的一种方式。风险分级建立了一个风险的双边市场——如果你不介意一个特定的风险，你可以提高敞口以获得更高的回报。

Saffron得到了许多头部DeFi投资者的支持，包括Coinbase。

来源：Saffron Finance 博客

BarnBridge是一个风险代币化协议。它通过访问其他DeFi协议的债务池，并将单个池转换为具有不同风险/回报特征的多个资产，来允许用户对冲收益敏感度和价格波动率。

BarnBridge的概念和白皮书是在2019年第二季度构思的，但在一年后的2020年5月才开始搭建，并于2020年9月正式推出。BarnBridge旨在促进向去中心化金融体系过渡，解决机构业务的一些关键要素，如风险管理和固定收益工具获取。

该团队正努力通过其波动衍生品协议，使去中心化金融体系更高效、风险调整更灵活，并吸引更广泛的参与者。BOND是BarnBridge的原生代币，是一种ERC-20代币，一旦治理模块启动，就可以用于在系统上进行质押和参与治理协议。目前，BarnBridge的市值约为2.3亿美元，得到了DeFi先锋者如Stani Kulechov（AAVE）和Kain Warwick（Synthetix）的支持，并包括了ParaFi Capital等DeFi的头部投资者。

深入了解最新风险分级产品

BarnBridge SMART Yield债券: 为降低风险，SMART Yield通过创建衍生品来让用户从其他项目（如Aave、Compound、Cream或Yearn Finance）的债务池中分配收益以标准化风险曲线。

用户可以购买代表不同风险级别的次级或优先级代币。次级代币持有者提供流动性，并从优先级债券投资者那里购买风险。这里的风险是指可变利率年金会低于预期水平。购买优先债券的投资者在债券的期限内将获得保证的收益或利率。

同时，如果底层借贷协议的可变年利率(包括治理代币奖励)高于当前优先级债券的加权平均保证收益率，则次级债券投资者将受益于由优先级投资者锁定的代币产生的额外奖励。预计优先级头寸在池中拥有的资本将多于初级头寸，因此收益可能会被他们据此分割。

来源: Github BarnBridge

SMART代表：结构化市场调整风险等级

汇集的担保物将被存放到贷款协议或产生收益的合约中，然后这些收益将被打包到一起并分成不同的等级后进行通证化。这样，你就可以购买最优级的债券，虽获得较低的收益率，但风险要低得多。SMART智能债券就是一种收益率对应不同风险的、定价完全由市场驱动的债券。就像BarnBridge的团队所说明的，你可以想象以下两种情形：

情境 1 和 2

这就是风险分级的力量，在看涨的情况下，愿意承担额外更高风险的次级（最高风险）债券持有者会获得更高的收益。但在一个不那么看涨的情况下，这些持有者会保护向优先级（最低风险）债券持有者承诺的收益率。目前，Compound USDC池拥有超过2400万美元的流动性，代表了一次迭代所对应的重要水平的利率。

Saffron 层级池：

虽然他们的总体设计非常相近，但是Saffron团队的方法略有不同。在SFI的例子中，A等级的收益是AA等级收益的10倍以上。S等级提供可变利率，以平衡A和AA等级，使他们始终处于一个完全均衡状态，以维持A等级和AA等级之间10:1的固定利率收益率。这个数字是“任意的”，并应该在将来随着池子中的参数的变化而调整。Saffron目前支持5个不同的池子，未来几个月将增加更多的池子。

Saffron. Finance pools

在未来我们可以期待什么？

分级的可能是无限的，我们可以期待有更多有意思的产品将在未来向公众发布。未来几个月需要注意的创新有：

1.固定利率池：优先级（最低风险）债券获得稳定的APY，次级（最低风险）债券的收益率是可变的。Saffron发布了其V2版本，FIRPs也吸引了很多关注。基于层级的FIRPs将和基于债券的FIRPs（88mph、Notional、Yield）竞争，因为这一概念在用户中越来越受欢迎。

来源: CoinGecko

2.无常损失缓解池：在这个池中，优先级债券可以对无常损失进行避险，同时次级债券从交易费和/或流动性挖矿奖励中赚取更高的APY。这是一个非常有趣的概念，可以让每个人都成为一个LP，同时也不必担心价格波动。无常损失是DeFi中谈论最多的"痛点"之一，创造一种能够解决这个问题的产品肯定会非常受欢迎。

3.SMART Alpha债券：BarnBridge团队目前正在开发的这款产品，将作为分期波动衍生工具，被用于降低市场头寸风险。

SMART Alpha 债券不会通过传统收益率构建，而是通过不同程度的市场价格风险敞口来构建，我们将称之为风险斜坡。其理念是，每部分价格风险敞口都不需要在整个风险曲线上持平，这意味着价格风险敞口的前 100 美元不需要具有相同的上行和下行波动性。这类似于拥有部分所有权，但风险回报比不同。

SMART Alpha 产品将构建单一资产和多资产池的分级，这些资产池可产生收益，当标的资产上升时，风险坡道会获得较低的回报，而当基础资产下降时，损失也会降低。

4.多协议池：资产进入不同的“Meta-Pools”，其分配的方式是不同的，一个“Meta-Pools”配置多个低风险协议，另一个则配置多个风险较高的协议。这个想法是由@DeFiGod1提出的，详情可搜索Benjamin Simon的推特。

例如，每个“Meta-Pools”会将资产分配到 3 个协议：低风险“Meta-Pools”：Compound、Aave 和一个安全的机枪池；高风险“Meta-Pools”：Alpha Leveraged farming、CREAM Iron Bank和Harvest。然后，每个“Meta-Pools”都有优先级和次级。“Meta-Pools”中的资产可以在协议之间均匀分配，或者可以通过 $SFI 治理进行比例调整。例如，治理决定将高风险“Meta-Pools”均匀地分给三个协议：33%均匀分配给Alpha、CREAM和Harvest。然后可以让次级持有相当于优先级1/3流动性的抵押品。通过这个方法，只要Harvest/Alpha不受影响，就算CREAM崩盘了，优先级组的抵押资产依然是完整的（即66%的本金+次级抵押品）

5.保险产品：这些产品可以作为“内置”保险，作用于Nexus等保险协议的智能合约，并可能最终披露智能合约失败的真正风险溢价。可以想象，在未来，这些协议将会在占据市场的过程中，产生更直接的相互竞争。

结语：一个值得关注的垂直市场

与DeFi蓝筹股相比，风险分级协议仍处于成长和实验阶段，但它们可能很快就会成为DeFi经济的关键部分。通过解决用户关心的关键问题，他们将成为当前市场中炙手可热的拼图。保证最有效资本配置的绝对必要条件是能够赚取与风险偏好完全对应的收益。目前，风险分级协议仍是DeFi的潜力市场，但主要参与者对其生态系统的兴趣日益浓厚。Saffron.Finace与BarnBridge将进一步的扩展市场纵深，其价值也会随着大众对金融衍生品的需求逐步提高。