从 Range Protcocl 看Web3 资产管理平台的早期轮廓

黑色马里奥 view 51902 2023-6-28 09:36
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Uniswap v2 的 AMM 模型(此类)中,通常会围绕市场价格周围存在大量的交易,这意味着 AMM 模型资金池,只有在市场价格附近的流动性才是有效的,虽然其能够提供的交易流动性是(0,∞),但低资本利用率始终是 DEX 板块的一个症结。

从 Range Protcocl 看Web3 资产管理平台的早期轮廓

在 2021 年 Uniswap 推出的 V3,使用了资金利用率更高的 CLMM(集中流动性),以及三级手续费模式。前者可以让流动性提供者 (LP, Liquidity Provider), 自行决定将提供的资产注入在哪个价格区间。而后者则允许 LP 根据自己提供的币种价格浮动风险,LP可以选择收取不同的手续费(风险越高收益越高,0.05%、 0.30%、1.00%)。

这种设计的好处不言而喻,但集中的流动性加剧了无偿损失(尤其是市场震荡价格偏离时)。 LP 们为了应对这个挑战,流动性提供者需要密切监控其提供的资产价格,并及时采取行动如撤销流动性并将资金重新分配到新的价格范围内,来减轻无常损失的影响,在这个过程中又产生了 Gas 的消耗。

根据早前,Topaz Blue、Bancor Protocol 的一份报告中显示,Uniswap v3 上约有 49.5% 的流动性提供者,因无常损失而产生负收益。从行业看,目前的一个实际情况是,DeFi 的 TVL 相较顶峰回落超过了 70%,市场整体增量的不足,多数 LP 盈利者对他们的收益情况并不满意(甚至弱于“持币待涨”获得的收益),交易者们参与 DeFi 的欲望正在下降。

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defi TVL 走势图 图源:defillama

DeFi 可组合性的新叙事

随着行业向更加成熟的方向发展,交易者的正在趋于理性,投机性正在变弱。当然,从交易者的角度出发,参与 DeFi 的潜在目的主要在于两点,Holder 们提升手中资产的资金利用率,以及从 DeFi 中获得符合预期的潜在收益。实际上,DeFi 领域的发展正在趋于成熟、短期饱和,依赖于单一的 DeFi 设施,已经很难满足多数交易者的需求(成为 Uniswap LP 可能还会面临亏损)。

以 Uniswap、AAVE、Maker DAO 、Lido 、Curve 等为代表的头部协议,占据着绝大多数的市场资金与流动性,重复造轮子正在失去意义。但头部生态体量过大,很难进行实质性的创新。好的一面是,DeFi 是具备高度可组合性的设施,以这些头部协议为基础,有望搭建功能更为定向化且丰富的“乐高”,以释放不同组件在不同方面的潜力,这或许是一个新的叙事方向。

就目前来看,链上期权是 DeFi 发挥组合性的一个例子,比如Syntheix、 OPYN 、Hegic 等链上期权底层协议,能够为 Ribbon Finance、Lyra 等结构化产品铸造期权、提供基础流动性,一笔链上期权交易可能来自于多个期权组件协议的支持。而另一个例子是自动策略类协议,比如早期的机枪池产品 YFI、YFII 等都可以看做是该范畴的项目,它们建立在不同的底层协议上,并将资金在不同的 DeFi 协议中进行 Farming 获利,但受制于被动策略有限,这类早期策略池产品整体收益不高且发展滞缓,甚至有一些协议的收益来源仅仅是费率的分红。

自动策略收益板块是最具潜力的领域之一,它通过发挥不同 DeFi 组件间可组合性,在解决加密资产持有者所面临的收益问题上具备十足的潜力。在经过了几年的发展,该领域也正在向新的范式演化,在该赛道老牌协议不断陨落后,以流动性管理为特点的 Range Protocol、Arrakis Finance 、Gamma 等成为了该领域的代表性项目。

其中,Range Protocol 不仅能够提供被动策略,也是首个能提供具有更高α收益的主动策略的协议,基于此,Range Protocol 能够提供更为持续、稳定、可观且安全的收益,这也正在让 Range Protocol 的价值凸显。而从更长远看, Range Protocol 也有望推动加密资产标的,向资产管理领域发展,这也是一个蓝海方向。

具备先进性的 Range Protcocl

Range Protocol 本身是一个流动性管理平台,初版协议将建立在 Uniswap、PancakeSwap 以及 QuickSwap 等不同链上头部现货 DEX 的 v3 版本(CLMM)上。Range Protocol 协议能够基于自身的流动性管理策略,包括主动策略、被动策略等,在 DEX 中基于 LP 行为套取收益,帮助投资者获得可观的回报。目前,Range Protocol 的最新版本版本主要建立在 Uniswap v3 上,并且在后续的几个版本迭代后开放其他链 v3 DEX 的服务。

Range Protocol 团队主要包括资深金融从业者(包括资深的资管经理),以及 Web3 开发人员等,该团队具备 200 亿美元的 OTC 资深交易以及 200+项目的资深做市经验, Range Protocol 始终与一众私人做市商以及资深交易伙伴密切合作,以帮助其进行更多可行策略的研究。

Range Protocol 涵盖了目前市面上最好的被动管理策略,包括一系列 Vault 被动策略等。目前多数流动性管理类项目属于这类,即基于 “Fee APY”作为衡量指标,并且本身不考虑币本位数量的变化。

Range Protocol 的主动管理策略是该协议的最大特点之一,通过其经过实践的主动管理策略,能够帮助 LP 进一步优化回报,并实现可观的币本位增值。据了解,目前除了 Range Protocol 外,市面上其他同类项目难以开发、提供主动策略。

所以基于这两种策略, Range Protocol 能够同时为投资者提供两种收益,一种是“Return Since Genesis”收益,该收益是与持有现货相比的绝对收益,由主动策略提供。目前一些 LP 对的“Return Since Genesis”收益能在 1% 以上。绝大多数流动性管理平台通常不会显示“Return Since Genesis”收益,因为通常该数值为负。

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Range Protocol 产品界面

另一种则是“Fee APY”,通常来源于 DEX 底层的手续费等费率分成收益折算下来的收益率(多数收益池以此为收益衡量指标)。

在前不久,Range Protocol 团队曾与 Arrakis Finance 、Gamma 的执行策略,在“Return Since Genesis”收益上进行了对比,选取的流动币对为 ETH/USDC,并设定了相同的周期。

结果显示:

Arrakis Finance 的“Return Since Genesis”收益为-1.18%

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Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

Gamma 的 “Return Since Genesis”为-9.58%

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Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

而 Range 的  “Return Since Genesis”为  +1.99%

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Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return

可见, Range Protocol 策略执行所获得的收益率是十分具备优势的。

作为一个具备 Web3 特性的链上平台,Range Protocol 保持着去中心化的意识形态,其采用链下进行计算、链上执行策略的方式运行。在执行上,Range Protocol 设立了链上保险库和封套,为交易团队提供端点,通过他们的输入将交易引入链上,并使用智能合约处理繁琐的 DeFi 特定操作,以实现交易的高效性。与此同时,Range Protocol 以非托管保险库的形式链上管理用户资产,以此获得安全、透明以及无需信任等特性。

从 Range Protcocl 看Web3 资产管理平台的早期轮廓

跨越更广泛的链上领域

Range Protocol 的早期版本主要集中在现货 DEX 上,当然 Range Protocol 计划在未来的几个版本中,继续推出 Derivative Vault、LSD Vault 以及 NFT Fi Vault,在这些创新的 Vault 中,Range Protocol 都将会部署系统性、自动化的策略管理,以帮助用户从这些潜在的市场获利。

聚焦到几个细分市场,其中链上衍生品赛道在 2021 年发展至今,几乎实现了交易量从 0 到数千亿美元的飞跃,并涌现出了 dYdX、GMX 等头部衍生品独角兽。但在发展早期,流动性机制存在一定的缺陷,比如 vAMM 特性的 GMX 推出的 GLP 机制,将交易者与 LP 形成对立面,并在双方的博弈中总有一方亏损,长期看交易者通常会在博弈中占据下风。此外,靠代币激励、手续费激励维持的衍生品生态,流动性可持续性同样是一个不可忽略的问题。

LSD 赛道是伴随 ETH 2.0 而来的衍生赛道,一方面 Lido (40%左右的份额)长期垄断市场拉低了整体的收益率,目前APR仅为 4%~8%。另一方面,“套娃”模式存在一定的市场风险,且用户持有 LSD 资产难以二次获利。NFT 市场则属于老叙事,流动性以及资产利用率低始终是主要问题,尤其是最近 BAYC、MAYC 等蓝筹资产地板价一泻千里。

所以 Range Protocol 对于上述市场的长期发展都具备积极的意义,比如通过策略在帮助用户获得稳定、可观收益的同时,为链上衍生品、NFT领域带来流动性增益,降低 LSD 赛道所面临的潜在死亡螺旋风险等等。

随着具备稳定收益策略的 Range Protocol 不断地布局,其有望逐渐确立为加密生态系统中的上游基础,并从上游位置推动行业整体创新和效率。

Range Protocol 的野望:Web3 资产管理平台

Range Protocol 作为横跨多个板块,且具备成熟策略的流动性管理协议,正在为资产提供者、收益寻求者,与具有系统化交易能力的资产管理者/量化交易者的平台的链接,降低投资者从 DeFi 设施中获得收益的门槛。作为具备可组合性的链上设施,Range Protocol 也能够为更多的链上协议提供模块化集成服务,让更多的链上应用能够集成 Range Protocol 的特性。Range Protocol 正在以专业的一站式 Web3 资产管理平台的形态面向市场。

从加密货币市场看,链上设施能够提供的服务远未到达资产管理的程度,一方面在于与传统金融平台中积极/被动管理的资产规模相比仍然微小,另一方面在于能够提供专业管理服务的平台较少。

从发展几百年的传统金融领域的发展看,在上个世纪就开始出现一些较为成熟、专业的资产管理公司,目前富达、贝莱德(BlackRock)这类资产管理巨头帮助客户掌管着数十亿美元的资产。

而随着加密领域的发展愈发成熟,越来越多投资者成为长期主义者,在合规、法规等的推进下 RWA (现实资产虚拟化)赛道进程的加速,比如一些银行等传统金融体系迁移到链上,或将推动更多资产迁移到链上,并加速资金管理成为新的刚需,同样该领域也将是一个潜力俱佳的蓝海市场。

在专业资产管理团队的加持下,Range Protocol 正在从为早期加密世界的服务中积累宝贵的经验,并推动加密行业迎来新一轮的价值范式转变。随着行业新兴浪潮的来袭,Range Protocol 宏大的叙事,也正在推动其成为 Web3 资产管理领域的领头羊。

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