你的投资组合中 应该分配多少购买比特币？

我的投资组合中应该分配多少给比特币？这个问题的答案因人而异。

当人们第一次将比特币用作储蓄工具时，或者，当投资观念比较传统的人将比特币视为潜在的投资方式时，他们都会面临一个问题：我应该把多少钱投入这个新的、有前途的领域中呢？

今年夏初，知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 用“比特币作为让投资组合更为多样化的工具”描述了他理想中的投资 ——“我唯一可以肯定的是，我想要 5% 的黄金、5% 的比特币、5% 的现金、5% 的期货。”

在资产分配建议中，1% - 5% 是很常见的分配比例，因为 5% 是一个简单的数字（很少有人会用 7.648% 这样一个复杂的数字来分配自己的资产）。占比仅为个位数的资产分配非常常见，即使是一些备受瞩目的大学捐赠基金也会这样分配。

当然，由于这个领域发展很快，如果你想让各类资产达到一个理想的比例，你还需要提前考虑清楚，你要在什么时候重新平衡你的投资组合，以及打算投入多少资金来去进行这种平衡。举个例子，如果你不断将比特币置换为其他资产，那么当比特币价格走高时，你就错过了很多潜在的上涨空间，并且可能会损失掉很多税费和交易费用。如果你只想在传统金融领域的投资之外获得一点额外的回报，那通常没问题，但如果比特币价格再一次上涨十倍，那将是一场灾难。在这样的情况下，你获得的微薄的额外收入，看起来就像是 2013 年用比特币购买汽车或游艇一样：成本非常的高。

耶鲁大学和罗彻斯特大学的经济学家阿莱·齐文斯基（Aleh Tsyvinski）和刘玉坤在一篇三年前的论文中得出结论：比特币的风险敞口在 1% 到 6% 之间是最佳规模，具体比例取决于你预测的未来年度超额回报率（30%、50%、100% 或 200%）。到目前为止，这些数据已经过时了，因为加密领域已经有了大规模的散户和机构用户，这增加了加密市场与整体市场的相关性。根据我的推测，回报率必然会下降。在刘玉坤和齐文斯基看来，这些因素都会让最佳投资组合中比特币所占的比例减少。《福布斯》杂志的撰稿人威廉·鲍德温（William Baldwin）认同这一观点，他在文章中写道：“比特币的历史很短。回顾股票和债券长达一个世纪的历史，你可以预测自己将从投资中获得多少回报、资产具有多大的波动性；但你很难从虚拟的加密资产短短的十余年中推断出什么结论。”

彭博社的乔·魏森塔尔（Joe Weisenthal）多次指出，比特币与其他高风险资产的关联度非常高：“比特币的一大卖点是它的多元化优势，但如今，它几乎只是你的标准风险资产，类似于云计算的股票或特斯拉，甚至是黄金。”

国际权威基金评级机构晨星（Morningstar）的艾米·阿诺特（Amy Arnott）认为，比特币与其他资产的关系正在发生变化：“随着主流投资者越来越接受比特币，比特币作为多元化投资工具的价值正在下降；因此，不能保证增加比特币比例后，投资组合的风险调整后回报（portfolio’s risk-adjusted returns）就会提高，尤其是在和过去相同的程度上。”

现在，比特币的价格实际上并不是完全随着人们对通货膨胀的预期而变动的，这只是一个影响因素，比特币价格其实更容易受到实际利率的影响，另外，监管打击和马斯克推文等特定事件也会影响比特币价格。这就是它与黄金的相似之处，黄金作为一种金融资产，其主要缺点是黄金在高利率环境中需要付出机会成本。如果你认为这种情况不会再出现，那么囤积 Satoshi（stacking sats，通过购买‬、赚取或挖矿来增加比特币持有量，同时削减不必要的开支。Satoshi是比特币的最小单位）是一个不需付出机会成本的投资选择。

“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”这个常见的投资建议，在金融领域的学术界也有不少研究。做到这一点，不仅需要持有几个不同公司的股票。如果你购买股票的所有这些公司都面临相同的风险，或者或多或少地在做着相同的业务，而且，随着各国央行疯狂印钞，各行各业都将慢慢成为同一业务。现代投资组合理论的观点是，你的投资组合中，各部分资产应当能相互补偿，对冲风险，这样不论遇到什么情况，大部分积蓄都能完好无损。因此，你购买的各类资产之间最好是没有相关性的，或者是呈负相关的。

对于一个长线投资者来说，管理自己的资金或家庭资金，并为未来几十年做计划，可能不是那么重要。对于一般人来说，将美元成本平均投入被动型共同基金的建议是：如果你在未来5年、10年或20年不会使用这些钱，那么你就不需要拥有一个更平稳的投资组合轨迹。你想要的是未来几十年的回报，最好是能到退休。即使各大财经媒体对资产的价格波动提出各种见解，这类长线投资者也不会受到太多影响。比特币的夏普比率（Sharpe Ratio，即其回报率相对于波动性的比率）通常优于大多数其他资产:

（风险调整后回报是用 4 年 HODL 期间的夏普比率计算的） 来源：Willy Woo

也就是说，即使不考虑比特币鲜为人知的的早期，比特币几年的持仓也足以抵消掉其短期价格风险。

那么，我们具体要怎样去做呢？

一定要记住，所有这些规则都是通用的，但不能直接套用，要根据你的具体财务状况进行分析。公平地说，即便是负责任的资产顾问也无法在数百万人阅读的采访中公开提供具体的指导，因为他不知道那些人的财务状况。将你储蓄的 2% 、5% 或 10% 全部列出来，这与你生活中的三个关键要素完全无关：

时间安排：你打算什么时候使用这笔钱？你打算在多大岁数退休退休？你是否打算将一项无限期资产留给你的继承人。

风险承受能力：你投资的资产在短期或中期内价值上下波动时，你能坦然以待吗？如果你因为价格波动而失眠，就有点反应过度了。有些人对价格的起起落落感到厌烦，在 50% 以上的回撤中仍然以不变应万变；而另一些人像受惊的猫一样胆怯。你要想清楚你是哪类人。

收入保障：其他收入来源非常重要，例如“你赚多少钱？” “你的配偶挣多少钱？” “你的开支是多少？”，除非你把投资比特币当作一场豪赌，而你的对手是整个世界。我不会建议那些普通人用维持生计的钱来投资比特币。如果这笔钱亏光之后你连饭都吃不起了，那就不要把信用卡里的钱全都投进比特币里。

这3个标准因人而异，每个人如何理解比特币，如何理解现有的货币和金融体系运行方式，这一套认知体系都是在这3个标准的基础之上产生的。一般来说，你越陷越深，你就越相信比特币的长期价格潜力，因此你就越倾向于让比特币占据更高的资产分配份额。

资产分配问题远比数字复杂得多。在极端情况下，你甚至可能不会将比特币视为投资组合的一部分，而是将其视为一种自由浮动的资产，你对这一资产拥有完全不间断的所有权。