探究去中心化交易暴涨背后的原因（上）

主持人：Laura Shin，福布斯的高级编辑，是第一个全职报道加密货币的主流媒体记者。

嘉宾：Dragonfly Capital 的合伙人Haseeb Qureshi，Paradigm的合伙人Dan Robinson

Laura Shin：今年去中心化交易所的活动出现了爆炸性增长，尤其是在被称为自动做市商的DEXs当中。诚然，增长是从一个很小的基数开始的，但涨幅还是很惊人的。1月份的DEX交易量低于10亿美元，到5月份一直在10亿美元左右徘徊。然后在6月份还在20亿美元以下，但在过去的几个月里，它已经爆发了，如今成交量已经超过了100亿美元。

在深入探讨为什么会发生这种情况之前，我们先来定义一下DEX或者去中心化交易所这些术语，同时我们也来讲讲我们所说的这些自动化的做市商（Automated Market Maker，AMM）具体类型。

Dan Robinson：去中心化交易所是指任何与Coinbase或Binance等中心化交易所功能相同，但在区块链上或区块链的链外扩展解决方案上进行的，这样基本上就可以不需要中心化方保管资金或管理订单簿。而AMM是这些DEX的一个具体的应用，它根据算法而不是根据参与者提交的订单来提供流动性。

Haseeb Qureshi：想象一下，你有一个朋友，决定要做一个做市商，对于那些不熟悉的人来说，做市商基本上是指那些总是愿意买入和卖出一些资产对的人。所以，我们经常说他们在对那个资产做市。

所以，像Uniswap这样的做市商所做的事情，基本上就是一个使用极其简单的算法的做市商，它根据一个简单的公式，决定什么时候以及如何买卖，给这两个资产什么价格。但它所做的与其他普通的做市商都有很大的不同，那就是，它自己没有钱，而是从众多的投资者那里筹集资金，这些给做市商钱的投资者让它买入和卖出该资产，这些投资者可以分享做市商的利润，除此之外，它是完全去许可化的。这一切都在链上运作，都是完全自主的，这与之前的任何做市商都有非常本质的区别。

Laura Shin：还有一件事我想问一下，就是这个恒定函数做市商的点子。你能不能再描述一下这是什么意思？

Haseeb Qureshi：关于这个恒定功能做市商，我们可以从Uniswap开始。Uniswap有一个特定的功能，用它来决定如何报价，比如说对ETH/USDC它要收多少钱。今天这些自动化做市商都使用某种非常简单的、固定的定价函数，可以根据它的储备量或它的库存量在链上进行计算。所以，这就好比，如果我有10个ETH和1万个USDC，决定我要对ETH/USDC收取什么价格的规则就是这个定价函数。

Uniswap使用的规则叫恒定乘积规则。基本上来说，我拥有的ETH，不是以多少美元计，而是看个数，所以，如果是10个ETH，20个ETH，我不关心ETH的价格是多少，我只在乎我有多少个ETH。我的第一种资产的数量和第二种资产的数量相乘，必须等于一个固定的常数。比如说USDC和Tether，如果我有100个USDC，100个Tether，那么100乘以100就是10000。每当我改变价格时，我向别人对我的资产报价时，这个乘积的结果是一样的。这样当我对这两种资产这样做时，我在库存中的资产A和资产B的两个数量必须总是等于相乘的10000。这就是恒定乘积规则。

这就是Uniswap使用的规则，它算是Uniswap真正开始的这一代自动化做市商中第一个也是最有影响力的一个，但是你可以使用的函数范围其实比恒定乘积要更多一些，所以最近发展起来的另外一个平台叫做Curve，Curve使用的函数和恒定乘积函数不同。它用的是比较复杂的函数，它是恒积和恒和的混合体。他们把它叫做Stableswap变体，基本上它的作用是Curve只针对稳定币或者其他的Wrapped Bitcoins或者Wrapped ETH进行优化。恒定乘积规则，x乘以y等于k，当你做中等规模的交易时，它会给你一些滑点，而对于Curve，你交易的资产差不多在任何时候应该是等值的。你实际上可以提供更好的定价，你可以对资产在更大的范围内提供更严格的滑点 ，所以StableSwap让Curve实际上能够在定价上更具竞争力，因为它有这种不同类型的资产 ，因此它可以提供不同类型的利率。

Laura Shin：那么从交易者方面来说，他们使用自动化做市商（而不是中心化交易所）是为了什么？

Dan Robinson：自动做市商和DEXs一般擅长的一个领域是长尾的代币，这些币并不一定在中心化交易所上市。Uniswap和其他几个像Balancer这样的平台支持各种ERC20代币，所以只要它是ERC20代币，就可以在Uniswap上上架，人们就可以在那里开始交易，这也是部分因为它是去许可的和链上的。我认为这些自动化做市商对长尾有好处的另一个原因是，实际上你可能需要传统交易所的一些中心化的做市商来做市，市场的两边都要有足够的流动性的代币，这对大多数代币来说是不可能的，而在Uniswap上，实际上任何人都可以做到这一点，它不需要任何专业知识。基本上只需要点击一个按钮，突然间你就可以为某一个代币在市场的两边提供流动性，所以这对长尾代币很有用。

Haseeb Qureshi：我想指出的一件事，我想对于关注这个领域一段时间的人来说可能不是很明显，你可能还记得像EtherDelta这样的东西，显然0x是一种非常重要的去中心化交易所或去中心化交易所的协议，在Uniswap之前，这些东西都没有真正大行其道，我认为这是一个很重要的问题。想一想，为什么？现在有什么不同？

我相信我们会在某些时候讨论这个问题，我相信Dan和我有不同的观点来解释为什么Uniswap如此成功，但我认为现在的defi和两三年前去中心化交易所之间实际上有一个很大的、非常明显的区别，就是两三年前基本上都是长尾资产。所以，你在以太坊或早期的0x中继上看到的获得最大流动性的资产种类，它们大多是这些长尾的、真正蹩脚的、没有在中心化交易所上架的代币。而现在你看到的是在DeFi上交易的代币种类有很大的不同。你看到的是真正高质量的交易对，比如ETH-USDC或ETH-Tether或USDC-Tether等等。你看到这些种类开始获得真正有意义的交易量，这是非常根本的不同，感觉比2017年发生的事情更可持续。

另一件事能够非常好地解释为什么Uniswap一直如此成功，我认为这是事前难以预料的，就是激励池的力量。激励池基本上是这样的想法，通常情况下，如果我想启动一个新的Uniswap池，因为我想为一些货币对做市，我希望有一些流动性，这样人们就可以购买和出售它。我需要提供一些流动性，这意味着我需要放一些ETH和代币X，比方说Ampleforth，因为它是一个在Uniswap上交易频繁的代币，如果我是一个早期的持有者，或者我是一个社区支持者，或者我是Ampleforth的核心团队，我希望在一个中心化的交易所里有流动性，我可以去支付上架费，我可以去雇佣一个做市商，我可能要做各种各样的事情。这样做的代价太高，而且非常困难。

我可以做的是，我可以上Uniswap，当然我自己也可以只提供流动性，我可以把一堆ETH和一堆Ampleforth放进池子里，让Uniswap来做这个工作，但我可以做的另一件事是，我其实可以激励其他人去为我做这个事情，这种工作方式其实Ampleforth是有的，他们称之为Geyser。Geyser的作用基本上是，每天或者每周Ampleforth都产生一些新的Ample奖励给任何在Uniswap上提供流动性的人，所以这样做的结果就是，它几乎就像Ampleforth可以给做市商支付做市资产的费用，但它也给任何愿意在Uniswap上提供流动性的人支付费用。这样做非常聪明，激励社区成为你的做市商，这也成为Uniswap成功的一大动力。

Laura Shin：那么，就在过去的几个月里发生了什么？是因为激励池的原因，还是和流动性收益的热潮有关，或者说，为什么就在这几个月里，我们看到了这种爆炸性的增长？

Dan Robinson：我认为DeFi的热潮和流动性收益的火热是推动Ethereum使用增长的主要驱动力, 而DEXes我认为特别适合这些用途。因为如果你在链上用代币做一些事情，比如你在Compound借贷，或者你在Maker上创建DAI，或者，在参与流动性收益，你通常不想经历存资产到交易所，等着到期，进行交易，取回资产......这些麻烦的手续。实际上，你从入金和提现中花费的潜在交易费用要比链上交易花费的更多，所以你只需要去Uniswap就会方便很多，即使你交易的是USDT、USDC或USDT-ETH这样的肥尾代币也是如此。我认为，这些代币在链上进行的这些交易确实增加了DEXes的实用性，在我看来，现在DEXes提供了比中心化交易所更好、更方便的用户体验，这些中心化交易所通常有极高的手续费和较长的交易确认时间。

Haseeb Qureshi：我完全同意这一点。

但我认为另一个因素也很重要，尤其是在最近这波以DeFi为中心的牛市中。Binance在ICO热潮中的成功很大程度上是因为Binance是第一个上架这些资产的，对吧？所以如果你想早点参与，你必须去Binance，因为那是一些币种最先上架的地方。现在你看到DeFi上确实发生了这种情况。COMP首先在Uniswap上交易，然后才在中心化交易所交易。UMA是先在Uniswap上交易的。所以很多资产在中心化交易所上市之前，都是先在DeFi上架的，所以我认为这也是推动了很多人纷拥DeFi的原因。

原文来源：https://unchainedpodcast.com/why-decentralized-trading-has-10xed-in-a-few-months