松花桂皮:再谈比特币的价格

未知来源 阅读 4 2014-2-19
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关于比特币价值的讨论一直在没有停歇。质疑者认为这种虚拟的东西没有任何价值底线,而研究比特币的朋友们对它的合理价格也是莫衷一是,至今没有一个可以服众的评估模型。在理论模型和参考数据缺失的前提下,市场交易中产生了大量消息驱动的无序炒作,无形中阻碍了比特币技术的推广和应用。本人不吝浅薄,在对比特币及传统金融数据进行分析的基础上,提出一个理论价格评估模型,权作抛砖引玉。

比特币是一项多种技术结合的创新,而评估一项创新技术的价值,通常需要找出它有可能替代的产业或产品,从而通过已知的市场数据来推算替代市场的份额,最终给出合理定价范围。 我个人认为,比特币首先是一个更先进的全球货币支付网络。传统的支付网络主要由银行、信用卡组织,以及第三方支付公司等等构成。和传统支付网络相比,比特币网络拥有非常低廉的成本,而这种成本的降低,主要源于比特币网络的创新运营方式。

假设比特币网络是一家支付公司的话,我们可以认为,这家公司的股东是所有的矿工,以投资矿机的方式进行了投资,而回报是交易手续费。比特币在这里扮演的角色是一种充值方式,在支付进行期间作为法定货币的传输媒介,或者说一种在途资金的表现形式。当前的矿工挖矿所获得的比特币,相当于一定的原始股期权,在后期会越来越少直到消失,但交易量的增加未来会为矿工带来足够的回报,使比特币网络保持安全和稳定。

不难发现,这家“比特币公司”免除了传统支付机构的庞大的管理团队、办公网点和服务人员费用,甚至连律师和广告费也没有。而它的收益,由于内部矿工之间以及外部其他加密货币的竞争,也会是非常有限的,长期来讲基本上类似于一个公益组织。这一切都保证了它的核心业务——支付,变成了一种成本非常低廉、效率非常高的全球化服务。

对于支付成本的大幅度消减,将大大提高商品交易活动的效率和数量,从而创造出更大的实体经济市场,造福于社会。 正是由于这家“比特币公司”创新的商业模式,如果不考虑其他非市场化因素的话,传统支付机构是很难抵挡的。然而,要真正地完成这种替代,比特币网络还需要突破很多自身的限制,主要是:(1)整个网络的最大交易量瓶颈,(2)用户群体的规模,以及(3)手机钱包等支付技术的普及。 以下笔者选择VISA信用卡支付组织的数据作为参考,来推演比特币应该具有的价值。

之所以选择VISA,是因为(1)VISA的市场数据非常充分可信,(2)能刷VISA卡的人群大概和能使用电子钱包的人群潜在地类同,(3)VISA的手续费远远高于比特币网络,(4)VISA的交易量只占个人日常消费金额的一小部分,比特币的支付领域更加宽泛,加在一起取得同等的交易额是一个现实的目标。 目前VISA网络2013年度的交易数据如下:(1)总发卡数:22亿,(2)总交易额:6.9万亿美元,(3)总交易次数:875亿,(4)正常每秒钟处理交易:约2000笔(能承受的最大交易量可以达到8000笔/秒)。

目前比特币网络数据:(1)总用户数约250万,(2)总交易额:约1.8亿美金(其中1亿来自Bitpay,兑换币的交易市场不算),(3)总交易次数:暂缺(难以区分是商品买卖还是兑币交易),(4)正常每秒钟处理交易:约3笔(按照讨论中的算法改进,可以达到和VISA同等的峰值吞吐量)。 根据VISA和比特币网络的数据对比,可以看到比特币用户数量和网络吞吐能力大约是VISA的千分之一左右,而商品交易额只相当于VISA的4万分之一左右。事实上,统计数字中的总交易额只包括了几家大的比特币支付公司的交易量,一些地下商品交易数据无法取得。综合来看,笔者倾向于用千分之一,作为比特币网络相当于VISA网络商品交易量的对比数据。那么,可以认为VISA的交易总额6.9万亿美元的千分之一,即690亿美元可以认为是比特币网络应该能够取得的交易量。

目前比特币网络有1200万个币,假定和法币类似,年均约50% 的货币参与市场交易一次,即600万个币要实现690亿美元的交易额,每个币需要携带1万美金以上的价值。 以上仅仅考虑了比特币网络的支付功能的当前价值。作为一个革命性的技术,除了支付,还有作为金融信用协议的价值,以及应对通货膨胀的保值价值,等等。

笔者还将做进一步的研究,虽然目前发布出来有些草率,但相信社区的力量会进一步查缺补漏,给比特币一个合理的价值判断。

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