做空

做空

意义

做空是股票期货市场常见的一种操作方式，操作为预期股票期货市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。做空是做多的反向操作，理论上是先借货卖出，再买进归还。

一般正规的做空市场是有一个第三方券商提供借货的平台。通俗来说就是类似赊货交易。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还。这样买进的仍然是低位，卖出的仍然是高位，只不过操作程序反了。

做空的常见作用包括投机、融资和对冲。投机是指预期未来行情下跌，则卖高买低，获取差价利润。融资是在债券市场上做空，将来归还，这可以作为一种借钱的方式。对冲是指当交易商手里的资产风险较高时，他可以通过做空风险资产，减少他的风险暴露。

内容

做空是一种股票期货等投资术语：就是比如说当你预期某一股票未来会跌，就在当期价位高时卖出你的股票，再在股价跌到一定程度时买进，这样差价就是你的利润。其特点为先卖后买的交易行为

做空是股票、期货等市场的一种操作模式。指出做空和做多是反的，理论上是先将货卖出，然后再买进归还。一般正规的做空市场是有一个中立仓提供借货的平台。

各市场实作

证券

一般而言，投资者若要卖空证券，需安排借入该证券，以供交收。投资者需存入足够的保证金，以作抵押品，并需向贷方支付利息，并需在收到股息时将其支付贷方。而贷方借出股票，则会失去其投票权。过往曾发生股票在私有化过程中被大量借出，卖空者派人左右私有化的股东投票，导致私有化失败，原有股东出现大额损失的情况。故不少被提出私有化的公司都会建议股东收回已借出的股票。

外币

卖空外币和卖空证券并不相同。买卖外币涉及一个货币对，同时沽出和买入不同货币。有时候，卖空外币更可以收取利息。

例如，投资者预期日元会贬值，则向银行借入日元，买入美元。当日元贬值，这笔美元便可兑换成更多日元，从中赚取差价。如果美元的存款息率高于日元的借贷利率，投资者更可赚取息差（利差交易）。

日元的利率长期处于低位甚至是负数水平，所以借入日元买高息货币一向是炒家的热门选择。

期货和期权

期货和期权合约并非实物，卖空属正常交易；当有多头的位置时，就必然有相同数目的空头对家。对于美式期权，透过借入股票并行使价内的认沽期权或为认购期权履约，投资人也可以顺道建立该股票的空头部位。

价差合约

零售投资者可以买入看跌价差合约来代替借入股票卖空。这样做的好处是手续费通常较低，也不用为借入的股票支付利息，但须面临追踪误差、对手方风险和高杠杆的风险。投资人面临着在价格往预期方向走之前被斩仓（强制平仓）的可能性。此外，价差合约也可以用来卖空外币、指数、商品和贵金属。

原理

卖空通常是在预测市场行情将下跌时的操作，在证券价格较高时向券商借入证券之后卖出，在证券价格较低时再从市场买回证券还给券商，赚取其中的价差。但是如果市价不跌反升，将会付出更多的金额重购要归还的证券从而造成损失。传统证券市场行情上扬投资人才会获利，卖空是市场下跌投资人也能获利的特殊操作法。若行情如预期下滑，低价回补时即可赚取差价。若行情不跌反升，价格上涨理论上没有极限，回补时将损失惨重，因此风险大，投机性高。因其投机性高，不是每个证券交易所都允许卖空买卖；即使允许，往往也有较多限制。

卖空因以市场下跌获利，给人“以他人的损失获利”的负面印象，但卖空股票等资产仍有正面意义，这有助于提早找出经营作假夸大的企业、使过高的市场价格更快的回归合理水平，还可以回收因泡沫爆破而蒸发的财富。

裸卖空（Naked Short Selling），是指投资者没有借入证券而直接在市场上卖出根本不存在的证券，在市价进一步下跌时再买回证券获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入证券，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的证券，量可能非常大，因此会对市价造成剧烈冲击。于大多数的市场，裸卖空属非法行为。

影响

A股市场骗子不少，靠监管部门的稽查根本就管不过来。而做空机制是市场的自净机制，空方在自身利益驱使下会着眼于挖掘上市公司造假、利益输送等疑点，违法违规将置于市场主体的监控之下，这对遏制违法违规具有无比重要意义。

做空机制的好处是多方面的。做空报告引起银行高度重视，通过审计调查了解企业生产经营、资金链等方面风险点，有利于控制贷款风险。做空增加了投资者表达对股价观点的工具，增加了投资策略选择。做空有利于改善市场流动性、促进价格发现。做空有利于制衡单边交易，纠正过高估值。一个屡经空头质疑、狂轰滥炸的市场，该消灭的泡沫基本消灭，内在价值成为支撑股票价格的最重要因素，出现持续大跌、出现股灾的概率也大为降低。

当然，一些空方为了达到盈利目的，也可能发布虚假信息，促使市场非理性下跌，由此导致谣言滋生或蔓延，但这就如同目前多方吹嘘上市公司发展前景等虚假陈述一样，只不过目标和方向相反，这些做空副作用需要通过加强监管来遏制。但总体来说，做空机制对市场的影响是利大于弊，不能因为担心其副作用而限制做空。

目前A股市场与成熟市场的一个最大差距，或许就在于做空机制还不完善。尽管股指期货、融资融券等做空机制已经推出，尽管2015年《关于促进融券业务发展有关事项的通知》等制度已经出台，但做空机制还没有真正发育起来，比如截至5月11日，沪深两市融资融券余额为8877亿元，其中融券余额仅为50亿元，空头几乎忽略不计，如此做空机制使其完善市场功能的作用远没有发挥出来。

不仅如此，股指期货、融资融券都设立50万元的门槛，一般小散根本没有资格做空，这就使得目前的做空机制，天然地站在中小投资者的对立面，散户对空头极度仇恨。

观点

首先是解决散户做空的权利问题。股指期货、融资融券等金融产品，当然应该建立投资者适当性制度，但投资者适当性制度，绝不能简单以资金量大小为衡量标准。一个在市场经营数十年的散户，其风险识别和防范能力，或远胜于拥有几千万元的新入市大户。应开发迷你型股指期货，大幅降低融资融券门槛，让广大散户也有参与的权力。如果散户没有资格做空，就会使中小投资者天然地站在做空者的对立面。

其次，对空方的虚假陈述也要完善认定办法。目前对虚假陈述的认定，多以上市公司的信息披露为依据，然而空方的一些质疑，其传播渠道显然不是上市公司信披渠道，往往是小道消息、非正规渠道，是否可以开正道、堵邪道，为空方专门设立一个质疑信息的披露渠道，以此防范市场谣言散布，同时，将此信息披露作为认定空方虚假陈述的依据。

其三，解决融券来源。应拓宽市场化融券机制，可规定证券公司的融券来源，除了自有证券、向证金公司转融券，也可向长线投资机构、个人投资者借入。

其四，维护空方合法权益。由于上市公司股票流通盘是固定的，那么只要多方实施操纵，空方就可能面临轧空，为此就应有效打击市场操纵；另外不少上市公司遭遇做空，如果无限期停牌，空方无法平仓，却要按融券时间承担利息费用，因此对上市公司停牌也应严格规范。

建议

商品价格不会为“0”

投资者都知道，股票对应的上市公司如果管理不善，则有可能面临退市的风险，其股价有可能回归至“0”，而目前我国的期货市场上市的期货品种，除了股指期货外，其他的均为商品期货，而商品由于有生产成本的存在，使得其在下跌时价格不会跌至“0”。

在跌破成本时，生产者面临亏损，减少供给，在需求不变的情况下，商品逐渐供不应求，这种市场的力量会使得价格逐渐回归至成本之上，而不会跌至“0”，因此，在商品价格跌至成本线附近时，不宜做空。比如2008年金融危机，钢材价格大跌，最低跌至3300元/吨附近，已跌破成本，此时则不宜再做空。

顺应大的趋势

进行投资最重要的是讲究顺势而为，在上涨趋势中逢低买入，在下跌趋势中逢高卖出，这就要求投资者要具备对市场整体趋势的研判能力。因为做空只适用于大盘处于下跌趋势通道时，其它时期，如大盘处于横向整理阶段或牛市行情阶段都不能采用这种操作技巧。因此，要求投资者必须要认清未来趋势的大致运行方向。而不能逆市而为，不能为了“做空”而“做空”，一旦方向做错，最终只能是丢了西瓜捡芝麻。

实施要点

实施做空时应注意的要点是：

一、要具备对市场整体趋势的研判能力。

因为做空只适用于大盘处于下跌趋势通道时的，其它时间，像大盘处于横向整理阶段或牛市行情阶段都不可以采用这种操作技巧。因此，要求投资者必须要认清未来趋势的大致运行方向。

二、做空要把握好股价运行的节奏，要趁股价反弹时卖出，趁股价暴跌时买入。

在弱市的下跌途中经常会出现短暂的反弹行情和跳水般的暴跌行情，投资者要充分利用这种市场的非理性变动机会，最大限度的利用股价的宽幅震荡所创造的差价机会来获取利润。