DeFi的功能板块之稳定币

ForTube研究院 阅读 31 2021-10-17 16:43
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金融,是指市场主体利用金融工具,将资金从资金盈余方流向资金稀缺方的经济活动。概括来说,金融活动的主要表现形式就是“套利”。其顺利运行依赖于三个功能性板块:

1)低波动率的桥接资产,为资金兑换提供稳定性。

2)完善的借贷平台,为资金融通提供接口;

3)高效的交易所,为资金提供交易和结算场所。

DeFi(去中心化金融)是金融概念的重要分支,英文全称为Decentralized Finance,其以公链(如以太坊)为底层框架,以智能合约为核心机制,提供人人可用,不可篡改,无须许可的开放金融服务。

在DeFi领域,这三个板块对应着DeFi发展的三大引擎:稳定币,借贷平台和去中心化交易所(DEX)。而这三个板块的运行,都围绕着同一个核心:流动性。本文的流动性,主要指“资金的流动性”,即在不导致市场资产价格急剧变化的情况下,在市场中买卖资产的能力。

资金的流动性是经济系统流动性的主要组成部分。稳定的资金流动性能够促进整个经济系统的稳定,使得经济系统具有一定的弹性,在一定程度上抵抗来自外界的不良冲击。

市场的流动性是否良好,可以从四个维度进行衡量:

1)交易速度。交易完成的速度越快,市场的流动性越好。

2)交易价格。交易完成的价格越接近“公允价格”或“主导价格”,即“滑点”越小,流动性越好。

3)交易深度。用来衡量市场的价格稳定程度。深度越大,一定数量的交易对价格的冲击越小。

4)交易弹性。弹性,就是一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后,恢复到“公允价格”的速度。流动性越好,价格恢复的速度越快。

研究院将以流动性为核心,逐一分析DeFi的三大引擎:稳定币,借贷平台和去中心化交易所(DEX)。同时结合代表产品,了解其核心原理,运营状态和创新模式,为更好的探究DeFi项目奠定基础。

1.概念与功能

稳定币,是指其价值与某个标的保持稳定兑换比例的数字货币,该标的可以是法币,贵金属或者其他数字货币等。

它承载了区块链行业的内在需求,是区块链生态发展的必然产物。

首先,鉴于数字货币与法币交易对的合法普及还需要一定的时间,而数字货币普遍具有较大的波动性,不能作为理想的交易媒介和记账单位。因此,投资者迫切需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介。

其次,稳定的价格,也是金融市场的内在要求。金融交易,包括期权,杠杆,衍生品等,本质是对市场风险的预测。如果无法有效排除交易媒介的价格风险,将无法维持安全稳定的金融市场。

最后,随着区块链行业的飞速发展,以及底层技术的稳步向前,逐渐形成了以公链为基础的独立生态。同时,互不相通的数据和价值孤岛开始出现。稳定币的出现,有效的联通了各个价值孤岛,在去中心化的维度上,加速价值交换的频率,最终促进价格发现。

因此,稳定币为成为了跨币种套利的理想工具,也为其他DeFi产品的繁荣提供了先决条件。

据DeBank的数据,截至1月21日,以太坊上的稳定币发行量约为243.6亿美元。其中排名前五位的依次为 USDT(约147.3亿美元), USDC(约53.5亿美元), DAI(约13.7亿美元), BUSD(约11.5亿美元) 和PAX(约5.5亿美元)。

DeFi的功能板块之稳定币

2.分类与发展

按照发展时间和工作机制,稳定币大致可以分为三类:中心化资产质押型稳定币、去中心化资产质押型稳定币和算法支持型稳定币。

2.1中心化资产质押型稳定币

这种稳定币,是中心化的机构将持有的美元、黄金等资产进行质押,发行的承诺以固定比率赎回质押资产的稳定币。典型代表,就是2014年11月启动的基于Omni区块链的USDT。

因为原理简单,使用足额的美元银行储备作为抵押资产,最大程度的降低了价格变化风险,因此USDT迅速成为当前使用最为广泛的稳定币。

然而,其中心化的发行方式饱受诟病,市场对USDT缺乏透明度和监管的质疑从未停止。美元储备是否足额,抵押美元是否被挪用,是否通过USDT来操纵比特币价格,依然处在悬而未决的境地。对稳定币持有者来说,这意味着存在着严重的交易对手风险和通胀(恶意增发)风险。

因此,市场上随后出现了新的稳定币项目,试图通过改善监管和透明度,为投资者提供安全可靠的数字货币入场和避险渠道。

例如TrustToken推出的美元支持型稳定币TUSD,其质押资产的存放账户定期接受审计,并增加KYC和AML机制,客户的资金在银行账户中受到法律保护。TUSD自2018年5月上线,合约于2019年1月部署,持有超过100万笔交易。

BUSD 是2019年9月由纽约州金融服务部(NYDFS)批准,由币安与 Paxos 合作发行的,以 1:1 美元计价的稳定币,持有者可以随时以 1:1 美元价格进行购买或赎回操作。BUSD由实际的美元支持,Paxos作为托管人和发行人进行管理。每月发布审计,证明银行美元储备与链上供应量一致。

2.2 去中心化资产质押型稳定币

这种稳定币,是用户将持有的数字资产进行【超额质押】,根据质押资产的价值完成铸币发行的稳定币。在质押资产价值下降时,需要及时补充质押资产以保证稳定币系统的稳定。这种稳定币的优势非常明显。

首先,发行方式完全去中心化,允许用户通过智能合约自主进行铸币和持有。投资者无需担心服务器关闭等第三方信任风险,也无需担心资产被多次质押的信用风险。

其次,当稳定币的价格低于锚定价格时,投资者可以进行套利,从而让价格回归其锚定价格。

但是,质押资产本身具有高波动性,稳定币时刻暴露在数字货币市场的整体风险之下。如果质押资产的价值发生暴跌,会给整个系统的稳定性和流动性造成威胁,从而面临清算的风险。

DAI是Maker DAO发行的,首个建立在以太坊网络上的去中心化质押型稳定币。它通过创造一个债务抵押头寸(CDP)和质押一定数量的ETH来进行铸造。每个CDP必须要求超额质押(至少为铸造DAI的150%)。低于这个阈值,CDP就会被清算。3 月 12 日,数字货币市场的剧烈下跌和以太坊网络的异常堵塞,造成DAI系统中数百万美金的质押资产没能得到正常清算,最终出现坏账。DAI 一度溢价 10%。多个二级市场借贷协议的利率高居不下。接近 100% 的资金使用率,不仅导致储户无法提取资金,也让贷款方承受了高额利率。

2.3 算法支持型稳定币

这种稳定币,是用智能合约模拟中央银行的“债券回购”模式和“利率调整”模式,通过算法扩展和收缩价格,以保障币价的相对稳定。

2018年初,大量基于算法银行机制的稳定币纷纷出现,包括Basis(原Basecoin),Carbon Money和Reserve等,但最终都遭遇了如项目延期,共识不强和意外崩盘等意外,一度朝着偃旗息鼓的方向发展。

2020年,厚积薄发的AMPL借助DeFi进入行业视野,表现抢眼。随后,ESD和Base等算法稳定币陆续跟上,在暴涨的行情中,不断吸引着市场的热度。

AMPL的机制相对简单,通过增加或减少用户持有代币数量,使稳定币的目标价格维持在1美元。这意味着:投资者购买的是AMPL市值的份额。AMPL的智能合约将增加或减少AMPL的流通总量 ,每日总量调整称为Rebase,所有钱包余额按比例接受供应量调整。Rebase 之后,持币人的全网持有量比例与 Rebase 之前相同

算法稳定币,本质是想通过代码实现完全意义上的去中心化信任,因此足够的共识是其必要条件。但是在项目进行冷启动时,获取市场热度和保持价格稳定,二者客观上存在矛盾。如果不通过套利模式引发市场的FOMO情绪,就无法吸引更多的投资者进入,但价格的大起大落,难免引发人们对于其稳定币定义的质疑。算法稳定币本身并没有价值支撑,系统的稳定建立在增长的假设之上。如果稳定币出现需求萎缩或者遭遇信任危机,这种模式将会陷入死亡螺旋。

综上所述,理想的稳定币需要具备以下几个特点:

1)高信任度,即充分的共识,清晰的溯源,及足额抵押。

2)抗波动性,即极端情况下的安全性,稳定性及人性化。

3)正向激励,即持币用户的意愿,及广泛的应用场景。

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2.本文版权归属原作所有,仅代表作者本人观点,不代表比特范的观点或立场
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标签: 稳定币 DeFi
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