比特币本轮牛市的思考：究竟何时结束？

美国十年期国债最高都已经超过1.7%了，这件事情在过去一个月已经刷屏了朋友圈。就算是对金融没有任何理解的普通人似乎都已经开始探讨这样的数据对未来的影响。

整个2020年，因为疫情的原因，全球各个央行一直在放水。所以带来了股票、债市与商品的全面牛市，最终形成了中国的茅台、美国的特斯拉与比特币三足鼎立的流动性抱团牛。这个抱团牛什么时候结束，大家都在看美国债券。

美国债券其实从过去40年来看，一直都是牛市。但实际上如果要购买美国国债，至少需要50年以上的回本周期，这还是没有计算通胀的前提之下，如果计算了通胀，那么估计回本遥遥无期，就更不用说欧洲债券与日本债券了。

这个逻辑显然是荒谬的，但是依然有无数的资金涌入了这个市场，因为债券市场有利可图，都是炒家。对于美国债券来说，占据了全球债券持有量的33%，而第二名的欧洲债券只有20%左右，而中国债券现在大概在6%左右，虽然数量很少，但是确是在快速增长的环节。

世界各国对美国债券的需求下降，会导致供需失衡，这个时候，美国央行只能印发钞票来购买债券，控制债券收益率上限，这将造成现金贬值。现在美元海量超发的情况，会让各个持有美元的国家更加担心。

这也会导致资本的外流，因为资本家会想方设法将财富转移到其他国家或者领域。在上世纪30年代大萧条以后，美国的做法就是禁止了黄金的私人存储，通过锁定黄金，锁定了资产没有出现外流。

美元的海量超发意味着整个美国债券牛市的终结越来越近，因为当我们开始关注美元超发以后带来的压制美国债券收益率的效果实际上正在变的越来越差。耶伦也表明了美国不认为十年期国债达到2%有什么太大的问题。

其实去年因为疫情这样一个大自然的供给侧改革导致的美元超发，从某种角度来说，是美国政府在买入央行看跌期权。全球经济显然不太可能在短期内马上恢复，那么超发的美元货币最后只能流入美国债券市场与资产市场，比如股市与比特币。

从2020年3月份开始，疫情在全球爆发，美联储提出了“无限制量化宽松”的概念。美国财政部先后发放了高达5万亿美元的经济刺激和民众救济政策。变成了一个循环：财政部发行国债到处借钱，美联储再印钞进行购买，疫情期间，美国政府也没有太多税收来源，然后用印钞的钱一方面购买国债，一方面直接发给民众、企业和地方政府。

欧洲跟其他国家也开始纷纷仿效，除了中国比较忍的住以外，基本大家都在比拼谁能印更多的钱。这并没有改善经济，而是在脆弱的经济链条上打了一剂强心剂，延后了经济崩盘的时间。无限量化宽松政策一定是有尽头的，从现在来看，这个尽头就是MMT+UBI，现代货币理论+全民基本收入。

也就是央行与财政部合并，不考虑债务问题，直接印发货币解决所有问题，更进一步的就是央行把财政部要做的事情也做完，企业不需要盈利纳税，老百姓也不需要工作纳税，政府直接发钱解决问题。但是如果都走到了这一步，还要货币来干嘛？

所以2020年美股大牛市、中国股市的高涨与比特币的暴涨，是全球经济加速衰落的标志，而不是经济繁荣的标志。这里大家一定要有一个清醒的认识，我们离大崩盘越来越近了。现在大家都关心通胀问题，这与美国什么时候加息有强关联性，我们更容易看到的现象是富人通胀，穷人通缩。因为富人在买资产，穷人只能持有现金换得商品与消费品。

最简单的例子，就是去年底中国北上广深楼市的暴涨。但是股市楼市会一直暴涨下去么？当前美国十年期债券收益率1.7%左右，中国在3.2%左右。未来一年，美国超过中国的可能性不大，但差距将缩小。所以今年来中国货币政策一直在收紧，不然就会出现本币贬值，资产价格下跌。

按照过往的历史，但凡美国政府超发货币，一定是要有人来埋单的。基本套路就是美国降息，美元流入发展中国家，然后发展中国家被养肥以后，美元突然加息，资本回流美国。留下发展中国家一地鸡毛，之后华尔街再过去用廉价的货币收割发展中国家的资产。

所以跟美国比拼超发货币的速度，这是一个伪命题，毕竟现在只有美元是世界货币属性。除了中国这个潜在的世界货币，资本进入其他国家货币都只是投机属性。

最近我们不是听说土耳其开始股市、债市、货币、楼市四杀。这是近期美元走强带来的必然结果，资本在短期内回流美国，而留给土耳其的就是当前高企的通货膨胀率、庞大的外部融资需求，所以在政策调整的的方向性上并没有太大空间。之后一年，我们可能会听到越来越多的发展中国家被美元四杀的新闻出现。

但是依据现有数据观察，到今年年底，美国国债可能就会达到2.5%，一旦突破这个数值，通胀将会变得非常不可控。那么加息的时间就不太可能超过2022年初。现在来看，什么时候加息完全取决于货币流动性传导的速度。如果在今年内，美元有可能收割的发展中国家全部暴雷，美国将被迫加息，这样的结果就可能让多米诺骨牌的倒塌传导到发达国家。这注定是一场灾难。

美元可能终将衰落，但是历史性的拐点往往需要一个长期确认的过程。至少从今年来看，我相信美元会寻找几个国家垫背。这完全取决于多米诺骨牌跌倒的效应。短期内美元会崩盘吗？我可能不这样认为，毕竟还有替死鬼要先收一段尸。现在美元还没有收水，但是效果已经在路上了。

所以我们看到了今年初中国股市的下跌，中国的网红基金跟美国的ARK喊单有什么不同呢？其实没有什么不同，都是将放水带来的未来预期收益提前兑现给购买的年轻人，所以对于购买网红基金的这一届年轻人并不是在做价值投资，而是在做远期期权套利，本质上是投机，所以上了人生第一课是正常的结果。

中国的股市一直是楼市的先行指标，在于货币的传导性需要一个过程，如果今年中国A股步入阶段性熊市，那么楼市暴涨的时间估计不会太久，已经在见顶的路上了。这是全球经济一体化的结果，当然了，我们肯定相信中国高层对事物的发展规律的把握要比许多其他国家更有智慧，所以即使出现了短期的下行，也是软着陆触底的最好方式。

美国什么时候开始加息？这可能是舞会的终结点。虽然耶伦强调了2023年以前会维持低利率甚至0利率，但是从市场的反应以及美联储一贯的尿性来说，肯定会提前。而且从过往几次金融危机来看，美联储主席一次喊的比一次大，这一次耶伦强调了有生之年不会再看到金融危机，这句话，要反过来听。说明这次的金融危机会远超过往的所有危机。

美国股市去年一路暴涨，资金集合到最后，就变成了特斯拉跟ARK基金两家独大的明灯，至少变成明显的风向标。在大放水的时代，产生了强反身性，就是ARK指出要买什么，其他基金以及散户跟进，变成了一个正反馈效应。继而继续强化，周而复始。

但是从最近拜登上台，说放水1.9万亿美元这事来看，似乎市场并不埋单，美股反而出现了下挫。这有可能是市场已经把这个预期在过年前后的这一轮上涨中，就已经price in了，计入了标的上涨范围。

现在来看，SPAC海外借壳上市是将二级市场游戏的结果前置了，也就是说庄家通吃，这非常类似盲盒，对于普通投资者来说，能不能投中纯凭运气，但是机构一定是知道盲盒里的内容。这其实有那么一点股市币圈化的意味在里面，是资产泡沫化的典型标志。类似于2017年的币圈ICO场景，结局大家应该都心里有数。

从另一方面来说，ARK今年以来最大下跌接近30%，其正在从大盘股里撤出，在去年底特斯拉上涨的过程中，ARK已经在逐步撤场。现在ARK基金正在不断调仓，将大盘股里挣的钱抄底小盘股。

这里一方面可能是在控盘的需求上希望复制去年的行情，另一方面是希望掌握流动性。但是从目前的数据来看，比较难看到散户的钱重新进入市场，至少现在没有看到这一方面的明显需求。我们看到美国国债收益率下降，一线龙头科技股有所反弹，但是二线科技股，小盘股出现了下跌。

ARK现在的做法，有点类似于2017年币圈的基金投资人在比特币以太坊上挣了钱以后，开始转而投资山寨币这样一个过程，最后的结果可想而知。现在全球经济并没有出现快速反弹，反而因为疫情的放水饮鸩止渴，让大家疲惫不堪。这一轮的终点可能不是现在，但也会是不远的将来。

有意思的是最近ARK又在喊单特斯拉，去到3000-4000美元。马斯克也很识趣的在推特上讲特斯拉会超越苹果成为第一大高科技公司，虽然之后删除该推特，但是不影响市场的持续关注。为什么会删除该推特？可能一方面是SEC监管的问题，另一方面是市场并没有埋单，特斯拉的股票反而下跌了一些。

自从去年GME事件这样一个全世界的大瓜以来，马斯克也参与其中。我们看到了其中的一些套路，比如马斯克发推支持GME，看到了市场的反应。然后开始喊单狗狗币，这里面有几个重要的要素，一个是狗狗币已经多年无人问津，处于低位横盘了许多年，但是由于历史以及文化的问题，仍然让许多的投资者记忆犹新。

另一个就是这可能是一场测试。大家都知道马斯克在某一段时间是世界首富，从认知上一定知道他不缺钱，而另一方面，他的技术人设这么多年做的又非常到位。反而让我们忽略了马斯克曾经的起家是Paypal，即便他曾经是资深技术男，这几年的资本市场也将他教育的非常到位。

在短短两天内狗狗币迅速的上涨了8倍，之后马斯克开始喊单比特币，这个时间点接恰的特别好，比特币也出现了上涨，继而推动了市场的热潮。但是之后马斯克每一次在线喊单，似乎市场埋单的力度越来越弱，甚至已经有基金将马斯克当成反向指标，比如本次马斯克喊单特斯拉股票的时候，就出现了明显的卖出仓位。

从喊单GME，到喊单狗狗币，再喊单比特币，然后是唱空狗狗币，继而唱空比特币。之后再次喊多狗狗币，再次喊多比特币到最近一次喊单特斯拉股票的脉络，大概可以管中窥豹，看到其市场的力量正在变弱，喊单行为一直在透支其能量，从这点上，我想任何一个人都无法摆脱规律。

小孩子才看对错，成年人只看利益。人都是经济动物，既然在这个社会里，就不会脱离其本质。从ARK开始重仓各类小盘股就意味着木头姐可能想再一次复制2020年的行情，但是这一年的市场环境可能不会再允许这样的结果出现。如果ARK崩盘，你猜市场会有什么样的反应？

而特斯拉作为电动车的代表，固然代表了未来，也代表了科技发展的方向。但没有人说，结果会马上出现在眼前，就好像最近一段时间，特斯拉也承认FSD只是达到了L2级别，还没有到达马斯克一直强调的L5级别。技术的发展是需要时间的，不可能一蹴而就。

燃油车的市场下滑在某一个时间点也是有极限的，任何事物的发展都有其自然规律。如果短期内电动车由于市场原因与竞争品牌原因以及技术发展原因达到了瓶颈位置呢？连电动车的龙头企业特斯拉这个美股泡沫之母都不相信自己的技术或者产品可以短期内爆发，带动利润的大幅度上涨，而把宝压在了比特币上面，你凭什么相信技术会短期突破？

马斯克可能是世界首富，但是他一定不傻，不会跟钱过不去，这是一个基本的原则。我愿意相信特斯拉股票未来某一刻会达到3000美元，但是没有人说，它不会先暴跌，然后在数年以后才达到这样的数字。如果特斯拉进一步出现暴跌，你认为市场会怎么看？

另一方面，ARK的喊单都是有基本的话术，是有缜密的逻辑，有强大的公关团队做出的数据给出的结果，这里面一定有一个倍率是集合了市场情绪与实际目标形成的结果。如果翻看过去半年ARK喊单比特币的价格，就会发现，分别出现了7万美元，然后是40万美元，再回到7万美元的一个过程。

40万美元出现的时间点，恰好是在5.8万美元-6万美元之间，大概就是7倍的倍率，当然了，我相信ARK讲这个数字主要不是对散户讲的，是对机构讲的，也就是这样一段时间集中出现了大量的机构开始纷纷购买比特币。

过去几个月，我们发现比特币对现有货币形成了虹吸效应。尤其是特斯拉开始一直喊单比特币开始。比特币有可能像土耳其一样，被美元四杀吗？从某种程度上讲，如果比特币是一个国家的话，你会发现这个国家过去十年一直在持续加息。因为算力的提升，用电量的增大，导致单位新增比特币的成本在逐渐上升。而另一方面，网络转账的费用其实类似于这个国家收的税费，税费一方面取决于网络使用人数，也就是这个国家国民的增长量，另一方面取决于本国货币是否在持续升值。

那么现在来看，比特币明显两点都做到了。比特币价格的上涨是因为类似黄金的抗通胀属性吗？我对此表示怀疑。至少在现在来看，并非如此。比特币价格的上涨明显是因为投机资金的介入产生的泡沫。从去年疫情以后，coinbase作为GBTC的机构来看，某种程度上，扮演了早期机构推动的角色。在这个阶段，coinbase可能平均成本在8000美元左右。

在16000美元的时候本来可以选择下杀，也就是金融共识达到1倍的时候，coinbase并没有选择如此做，反而继续推动了市场价格的上行，吸引了更多的机构进入市场，直到去年底，美国保险业以及养老基金开始进入购买比特币。

这个阶段开始出现的下跌，显示了两个结果，一方面是传统机构的涌入资金是有限的，更像是试水，所以出现了马斯克的喊单，我估计特斯拉的平均成本在35000左右，如果在这个阶段没有突破估计就会下杀。显然这是马斯克不愿意看到的结果，但也正是这一次喊单，透支了其在散户中的力量。第二次喊单比特币的时候，效果明显弱了许多。

毕竟关注马斯克的粉丝不可能一夜之间翻倍，看马斯克推特买入投资品的粉丝已经达到了40%，也不太可能短期内翻一倍。聪明如世界首富，不可能不懂其中道理。所以就出现了用比特币购买特斯拉的举措，借此来摊平购入比特币的成本。那么循环就变成ARK买特斯拉，基金抱团也买特斯拉，特斯拉买比特币，企业抱团买比特币的结果。这个结果可能在未来一年会更加明显。

The world is not gonna end up well. 全世界的企业都开始脱实向虚，把自己的命运交给比特币，这不是信仰，这是巨大的投机泡沫，也就意味着可能比特币本轮牛市的拐点会成为全球泡沫崩盘的终结标志。

就在过去几个月，GBTC一直显示负溢价，而比特币下跌的幅度并没有很深，USDT一直在增发，说明亚洲的买盘接住了西方市场的抛压。现在来看，短期内比特币大暴跌的概率已经不高了。未来两个月可能逢低都是买入点，至少现在来看，更多形式的资金购买比特币已经在路上。

这也正好印证了去年我表达的美元、人民币、比特币三国杀的观点。在现在这个阶段，美元与人民币的搏杀，令到比特币鹬蚌相争，渔翁得利。未来一年两国货币的厮杀进一步激化，获利了结资金可能会带动比特币的泡沫进一步增大。

这对美元来说，也许不是一件好事情，最近达里奥也表达了我一年前文章中所提到的观点，最终某一刻，类似于1933年罗斯福新政，当年政府禁止私人持有黄金一样，来压制货币流动性。美国会禁止私人持有比特币，要求比特币收归国有的观点。当然了，我的判断是即使发生也不会在本轮比特币牛市发生，原因很简单，现阶段的比特币根本就不是数字黄金，只是投机性的全球泡沫之王。所以更有可能出现的是，美元最终完成对比特币这个“国家”的收割。

19年底我做了一个判断，比特币的牛熊周期在缩短，可能本轮周期的高点出现在今年6月。如果我们将过去十一年比特币发展的牛熊转换当成是一轮巨大牛市的回调，那么现在我们正处于牛市的第四浪。但是2020年突如其来的疫情加速了大自然的供给侧改革，令到提前出现的史无前例的无限量化宽松延长了泡沫，如果从去年3月的暴跌重新触底开始算，可能时间会延迟。

现在我们需要关注的是Coinbase上市的信息，本来要3月上市的coinbase延期到4月，这里有一个信号，就是coinbase的市值已经达到1000亿美元了，相对于2020年3.16亿美元的盈利，有300多倍的市盈率。如果是往常，这是一个很夸张的数字，不过有了特斯拉作为前车之鉴，似乎相比于特斯拉最高点的1320倍市盈率来说，也不算什么了。

由于coinbase选择的是直接上市，所以其股票没有解禁期，这给了其CEO布莱恩更高的灵活度。那么我们设想一下，当Coinbase选择上市的时候，股价直接暴跌，显然不符合故事发展的剧本。连特斯拉都要买比特币了，作为全美最大的合规交易所，拥有如此大量的比特币头寸，这么早就收场，不太合理。

而另一方面，已经有数家机构在向SEC申请比特币ETF，迫于压力，最后肯定有一家或者数家通过的概率。为什么是现在coinbase要加速上市，因为一旦比特币ETF申请通过以后，可能比特币的控盘权就会被让渡出来，毕竟究其根本，还是哪里的资金体量更庞大，哪里的话事权就更大，现在coinbase一家独大的局面就会被改变。

如果最后coinbase希望制造更大的泡沫，带动更多的资金进入市场，让其他机构去接盘。那么特斯拉的市盈率就是一个标杆，距离现在的市值还有4倍的空间。虽然在过去一段时间，我们看到了许多区块链股票的涨幅都超过了比特币，不过总体来说，带动更多的资金入场，比特币本身上涨可能是一个最好的原因。

所以需要观察未来两个月比特币的价格走向，如果短期内出现暴涨，那么就有可能出现一轮大面积回调，如果持续震荡那么未来一到两个月都是比特币的平台位，基于这样的平台位，出现的第一个关口会是金融共识的1倍，也就是11.3万美元左右。有没有可能在这个位置上，继续上涨达到20万美元呢？这对泡沫流入的速度以及效率还有待观察。

不过相比比特币，也许以太坊是另一个机会。历史上黄金上涨的时候，不是黄金本身的涨幅最大，反而是白银。更高的波动率方便资金进入来刷出更多的黄金。那么在币圈里就会形成一个比特币、以太坊、USDT的三角套利模型。

如果我们观看以太坊与比特币的交易对，就会发现现在以太坊处于阶段性底部的位置。如果本轮泡沫出现巨大的终结，那么以太坊与比特币的交易对就有可能回到历史性的高点。这个比率与白银黄金的交易对的比差基本达到一致。

可以理解为从上一轮牛市的顶峰到去年，比特币一直是传统世界与数字货币世界的连接点，在过去数月它成功吸引了传统资本的注意，并且让这些资金开始逐步进入这个市场。而以太坊在本轮牛市替代了比特币成为了新的连接点。这很大程度上得益于DeFi与NFT的出圈。

如果比特币ETF成功，那么下一个要开启的就是以太坊ETF，从这个角度思考，也为以太坊有可能出现的上涨做好了准备。从倍率上来说，是有可能相对比特币实现5倍的超涨，也就是说很可能本轮牛市结束最终的标志是以太坊相对比特币比率到顶，那么以太坊就有可能在本轮牛市结束时达到2万美元。

从传导性来说，股市的破灭尤其是美股的破灭必然伴随着美元的加息出现，但可能这会导致出逃资金进入比特币带来比特币的加速赶顶。可能会出现与2020年312行情相反的局面，去年3月是因为资金要保美股市场，对于资本来说，股票是投资市场，比特币是投机市场。但是过去一年的无限量化宽松改变了市场的局面，现在比特币是全球泡沫之王。也就意味着可能众多资本从股市出逃会挤进比特币这个拥挤的市场，直到泡沫破裂。

就像前文所述，如果把比特币当成一个国家来说，在本轮全球经济泡沫崩盘中也可能被美元收割，所以可能出现的是比特币触顶下跌以后以太坊再触顶完成数字货币市场本身的杀戮。所以基于现在以太坊与比特币的比率来说，也是一个侧面验证牛市尚未结束的信号。

今天我们看到的DeFi还处于早期，从物种进化的角度来思考，DeFi就像蜂巢，是子数据的集合体，这也是为什么在DeFi中会出现Pool的概念。现在是资产数据的集合，所以是TVL的概念，但是最终一定是应用场景的行为数据的集合体，这个时候，NFT的作用就显现出来了。

很多人看到现在因为数字艺术，NFT在出圈，就我个人而言，我们反观过去十年区块链的发展。与互联网的发展有异曲同工之妙。所以理解这中间过程的比对，似乎某种程度上可以帮助我们理解现在区块链发展的状态。

对于区块链而言，钱包的存在就好像浏览器于互联网的存在一样。本身数字资产就是数据的一个载体。今天我们看到以太坊的发展就好像微软操作系统的发展路径一样。那么coinbase 是什么呢？可能类似于雅虎的出现，火币、OK、币安的出现某种程度上就是网易新浪搜狐。

因为信息不对称的属性，互联网在这个阶段出现的第一代杀手级产品，就是信息聚合平台。区块链是价值聚合属性，所以以钱包出发，最先出现的就是中心化交易所。但是在这个阶段又与互联网不太类似，最多只是从互联网到区块链的过渡。我们很少会说火币、OK、币安是区块链的基础设施，最多可能会说它们是产业的上下游。

因为某种程度上，中心化交易所就是区块链钱包的互联网外延，与区块链本身的关系不大。要不然我们怎么还是会听到那么多的插针或者黑幕交易或者数据砸盘的故事呢？从这个角度思考，去中心化平台Uniswap或者Sushiswap的诞生更接近于区块链世界的基础设施。这也正是火币、OK、币安寻求改变的原因。从长远来看，去中心化交易所的市值必然超越中心化交易所。

在区块链的世界中，交易这个赛道永远都有机会，因为它将伴随整个区块链的发展而不断进化。今天我们看到的DeFi是资产的去中心化集合体，未来，它可能是数据的去中心化集合体，再加上NFT，就会变成各种非同质化的碎片化数据资产的集合体。为什么是先有DeFi发展起来再到NFT发展。

我个人有一个判断，这一轮NFT的浪潮就是2000年以前的www.com浪潮。现在NFT才刚刚起步，还远远没有到热潮的阶段。为什么NFT更容易被普罗大众接受。是因为过去在金融资产的应用场景中，不太可能带来大规模的用户流量。科技金融产品的使用群体必然少于应用型产品的体量。

但是NFT是容易被普罗大众理解的，NFT不是为数字艺术而生的，恰恰相反，数字艺术只是NFT一种局限想象力的最容易理解的场景。今天如果你要问我互联网与区块链的区别是什么，我可以很容易的用到一个场景来比较。

今天我跟一个朋友在某餐厅吃饭，拿出手机扫描了桌子上的二维码，然后小程序出现了菜单，我在里面点完菜，支付了费用，然后餐厅根据平台收集到的数据给我上菜，直到服务完成。餐厅与我都是整个链条中微小的一个点，这样一个经济行为的闭环结束，数据留给了不同的互联网平台，形成大数据中心。这是互联网。

区块链呢？我跟一个朋友进入某餐厅，这是一个NFT；我们坐在窗边的一张桌子上，这是一个NFT；我点了一杯柠檬茶是一个NFT，点了某一盘菜这是一个NFT，我们在这家餐厅吃了多长时间是一个NFT，最后什么时候离开这是一个NFT。

而这家餐厅本身就是一个Dapp，它只负责调用它希望调用的智能合约，在中间过程中，可能我调用了一个DeFi合约，不同的合约支持我用数字货币信用结算，也可以借贷，也可以直接支付稳定币。而不同的NFT数据被留存在了不同的智能合约里，最终沉淀到了分布式协议的底层。没有中间层，只有我与网络协议的交互，全程无感。

一个店铺就是无数DEFI+NFT的集成，就像蜂巢或者蚁穴，从宏观层面是整个网络的一个微小的神经元，从微观层面，却是各种类型数据的交互集合Pool。一架飞机如此，一辆车如此，一个快递也是，一个酒店房间也是。

这就是为什么，最终来看，互联网是上层应用攫取了数据形成大数据平台，而区块链是底层协议赢者通吃，所有基于该底层协议诞生的应用层产生分布式数据。那么从这个角度来看，NFT的泛化可能是本轮牛市泡沫终结的标志。现在已经出现了有大V将自己的时间变成一个NFT在平台上进行兜售，未来基于NFT的故事可能会越来越多，观察NFT故事的泛化有助于我们理解泡沫最终崩塌的时间点。

至少现在看来，NFT的故事才刚刚开始，没有出现狂热的FOMO现象。这也从侧面印证了本轮牛市没有结束。如果本轮全球经济彻底崩盘，可能会出现的场景是什么呢？我猜可能就是一系列高泡沫发展中国家崩盘，进而美联储加息，以特斯拉为首的高科技股崩盘叠加SPAC垃圾股连环爆破，从而带来了ARK的崩盘。

资金出逃进入比特币，继而出现比特币加速赶顶崩盘叠加NFT泡沫爆破。又反过来带动了区块链、矿机、交易所、DeFi及NFT所有相关股票的崩盘，进一步带动了市场的连环下行。多米诺骨牌效应带动发达国家股汇债也开始崩盘。

这个过程可能长达两三年才会触底。未来两年比特币冲顶100万美元的概率高吗？应该是极低的，现在比特币本身的流动性及实际推动其上涨的动因都与黄金这个故事相距甚远。而另一方面，就是进入比特币的资金抗风险能力越来越差，或者说对倍率的要求越来越低也就导致了本轮不太可能直接冲上价格高顶。如果这一轮全球泡沫爆破，比特币仍然有跌去90%以上的可能性。毕竟在2000年科技股泡沫崩盘中，亚马逊跌超96%。

比特币有可能在本轮牛市达到20万美元一枚吗？我不知道，但是如果比特币达到18.5万美元一枚，那么中本聪将取代贝佐斯或者马斯克成为新的全球首富。这个故事够不够劲爆？一个虚无缥缈的人物占据了世界中心的地位，他甚至有可能不是人类而是一个外星人。这有可能成为本轮牛市结束的其中一个诱因，人类总是容易被想象力牵动，所有的投资最终都是为想象力去埋单。

即使达到了18.5万美元一枚，离100万美元这个数字黄金的故事还有5.4倍的倍率，已经足够让全世界的散户以及传统资本疯狂了。无论怎么看，比特币从18.5万美元崩盘到1万美元附近再上涨到100万美元的概率都比18.5万美元直接冲顶来的高。第四浪结束的时间与第五浪开始的时间都可能比以往的周期来的更快。

第四浪到第五浪的转换，才是从投机性大崩盘到数字黄金故事的转换，也只有在数字黄金故事的高点，比特币及其衍生品可以承载的人类财富资产量浮出水面，才最有可能逼迫美联储做出《数字黄金法案》。

伴随下一轮浪潮最有可能出现的就是比特币数字黄金与以太坊数字白银的概念被全世界广泛接受，DeFi与NFT进入应用领域。而另一方面，区块链的发展需要从数字世界完成物理世界的结合，就需要从时间溯源走向空间确权。也就是诞生一个底层的应用系统，用移动设备完成应用数据录入。

上一轮互联网浪潮的崩盘与重构出现在全球宏观经济周期的繁荣顶点，这一轮浪潮的崩盘与重构却出现在宏观经济周期的大萧条拐点。可能隐含的意味就是十年后世界上最伟大的企业或者说区块链项目今天还没有诞生。

黄金虽然源远流长，但是今天的现实世界中，除了购买首饰与投资其金融衍生品，我们极少有机会直接接触黄金，白银也是同样的道理。在人类社会中，大家更多使用的是信用货币，所以从这个角度，达成全球共识的稳定型数字货币会建立新的人类秩序。

穿越未来回到当下，对于人类与机器的战争与和平，无论本轮全球经济大崩盘与比特币牛市什么时候结束，一切都只是刚刚开始。