Compound为何能超越Maker成为DeFi市值第一的项目?

蓝狐笔记 阅读 116573 2020-6-16

截止到蓝狐笔记写稿时为止,COMP在Uniswap的交易价格是0.434244ETH。

按照COMP的总代币量,并按照当前ETh330美元的价格,其整体市值(包括未流通代币)达到998,761,200美元,位居DeFi市值第一,超过Maker代币MKR的市值(截止到蓝狐笔记写稿时,Maker市值为540,726,781美元。)即便按照流通代币的市值来看,Compound当前已发行的代币量为5,770,890个,其市值也达到576,374,102美元,也超越Maker成为DeFi市值第一。

造就这神奇一幕的是什么?COMP的流动性挖矿

流动性挖矿是Compound估值上升的助推剂

2017年是众筹的时代,但众筹模式弊病众多,随之退潮。2020年转向了流动性挖矿的时代。什么是流动性挖矿?流动性挖矿主要是通过为DeFi项目提供流动性,从而获得项目治理代币的激励。

COMP是Compound的治理代币,是ERC20代币,它允许持有人将代币委托给其他人投票。任何代币持有人可以参与Compound的治理。只要拥有1%的委托代币就可以发起治理提议,包括增加新资产、改变利率模型等各种协议的参数或变量。同时,Compound还规定提案不是实施的建议,而是可执行的代码。提案有三天的投票期,如果提案获得多数票,且不低于40万票,则可在2天后进行实施。

COMP不仅是治理代币,更是捕获其业务价值的代币。Compound上的所有借方和贷方都有机会获得COMP代币分配。分配的代币总量为4,229,949个,这些COMP代币放入Reservoir合约中,每区块转出0.5COMP进入协议进行分配,也就是大约每天有2,880个COMP可以分配给用户。这些COMP代币分配给所有的货币市场,分配代币的多少跟该货币市场应计的利息成正比。然后,在单个市场中,其中的50%代币分配给贷方,50%代币分配给借方。

截止到蓝狐笔记写稿时,COMP可分配的代币量

截止到蓝狐笔记写稿时,COMP在不同货币市场的每日实时分配情况

从图中可以看出,绝大多数的代币都分配给了USDC和USDT市场,USDC和USDT市场获得90%的COMP代币分配,当前市场需求最大的不是btc,也不是eth,而是稳定币。

有了COMP,Compound可以有更多的牌可以打。比如,在特定情况下,尤其是在早期,用户在Compound上借钱,不仅不花钱,还能赚钱。这意味着,用户不仅可以免费使用Compound上的加密资产,还可以赚到钱。这里的秘诀在于COMP的存在,由于COMP价格上涨,导致人们借钱的目的不是因为需要钱,而是因为可以赚取COMP。

当COMP的价格越高,用户存钱和借钱的动机就越强。每天分配的COMP大约是2,880个,按照蓝狐笔记写稿时的价格,每天分配的代币价值高达287,643.2256美元,远超每天支付的利息。这意味着借钱支付的利息小于借钱带来的收益。

随着COMP价格进一步上涨,根据收益计算,人们会提供更多的流动性,预计未来Compound的锁定资产量、借贷量都会得到大幅的增加,同时也会产生更大规模的利息收益,反过来进一步推高Compound的价格。当然,一旦COMP的收益下降,有可能导致借贷业务量的下降,Compound能否持续其业务上涨也值得关注。

Maker的MKR:有很大的上升空间

治理代币代表了社区对项目的治理权,可以决定项目的发展方向,同时也能捕捉项目本身的收益。Compound的模式可以说是治理代币的2.0版本。治理代币1.0版本由Maker开创,Maker的MKR代币分配并没有挖矿的过程,MKR的分配跟DAI的生成,DAI的持有,DAI的使用都没有关系。虽然MKR也可以捕获其部分业务收益,但目前的捕获量级不是其关心的重点,其重点是扩大DAI的发行量和DAI的使用量。

不过对于Maker来说,MKR可以打的牌不如治理代币2.0那么多,治理代币2.0如COMP、BNT等,它们有机会将代币的发行和业务的发展绑定在一起。当然,Maker也可以这么做,但这需要MKR治理人的决议才能通过,就是在未来的业务发展过程中,MKR可以增发,增发的部分跟DAI的生成、持有以及使用都相关。为了照顾增发之前MKR持有人的利益,也可以对参与生态的MKR持有人进行奖励,例如,对参与MKR锁定或投票的持有人进行增发MKR的奖励。

MKR并没有充分挖掘出其项目基本面的价值,从目前借贷量来看,Maker大约占据70%左右市场份额,Compound大约占据10%左右市场份额,剩余的其他项目占据20%左右。从这个角度看,MKR并没有跟其基本面进行深度的结合,其代币经济机制还有改善的空间。如果MKR能改善其代币经济机制,它有机会重新超越Compound成为DeFi市值第一的项目,且MKR的价值也会得到大幅提升。

Uniswap未来会发币

不仅Maker未来面临的竞争压力会很大,DEX的老大Uniswap也同样会有压力。目前在DEX中,Uniswap还没有发行代币,这意味着它可打的牌会越来越少。现如今,Balancer和Bancor都有治理代币BAL和BNT。Balancer目前的流动性超过Uniswap的50%,交易量大概是10%左右,不过随着Balancer的BAL的后续发力,Uniswap和Balancer的距离会越来越近。

除了Balancer,Bancor也在步步紧逼。随着Bancor v2 的到来,假如Bancor果真能够帮助流动性提供商解决无常损失的问题,同时还有BNT代币激励和交易费用的捕获,那么,流动性提供商可能会从Uniswap迁移到Bancor,这会推高BNT代币的价值。而BNT代币价值的提升,会刺激更多人持有BNT,并参与到Bancor的流动性挖矿中来。

如果Bancor v2发布后,在流动性和交易量都超过Uniswap,那么,Uniswap最重要的措施只有一个:流动性挖矿并发行代币。也许Uniswap代币名称可以叫UNI。

当然,目前Uniswap不管在流动性上还是交易量上都大幅领先,但DEX上很难构建护城河,也没有CEX订单簿模式的网络效应。Uniswap的领先趋势并不牢固。接下来,就看BNT和BAL的表演,如果这两个项目能够通过其流动性激励在交易量上赶超Uniswap,那么,Uniswap发币就是大概率的事情了。蓝狐笔记预测,在接下来半年或一年是时间左右,Uniswap会发行代币。

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标签: DeFi Compound
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